债券违约处置机制将进一步完善

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本报记者蒋

近日，联合信用评级有限公司总裁万华为在由联合信用评级有限公司和联合信用评级有限公司联合举办的“2019年下半年中国债券市场信用风险展望”论坛上指出，下半年将进一步完善债券违约处理机制。

万华为认为，2019年上半年，债券市场整体发行规模同比增长，债券发行利率下降。下半年，发达经济体和新兴经济体的经济增长可能放缓，中国经济将在保持稳定趋势的同时继续保持进步。货币政策将保持流动性适度充裕的目标，利率水平将保持相对稳定，小微企业和民营企业债券发行规模有望扩大，债券市场相关制度将继续完善，对外开放进程有望继续加快。

联合信用评级副总裁艾仁志表示，上半年新增违约主体数量和违约金额均较2018年同期大幅增加，新增违约主体主要是民营企业，上市公司占比相对较高。私营企业的违约回收率明显低于国有企业。非财务因素对违约的民营企业有很大影响，而违约的国有企业主要恶化其财务状况。下半年，信用债券的到期规模仍然较大，债券市场出现信用结构分层。私营企业的盈利能力与国有企业的盈利能力明显不同。与国有企业和民营企业较高的融资成本相比，目前对民营企业的救助政策较为薄弱，评级较低的民营企业将是未来信贷风险的主要爆发点。

联合信贷城投行业评级主管周杰认为，短期而言，上半年城市投资债券市场已经回暖，政府推动隐性债务化解将有助于缓解城市投资企业债务的滚动压力，降低债务成本。从长远来看，城市投资企业的分化继续加剧。投资者可以关注处于边缘化职能地位的城市投资企业面临的风险、债务集中到期带来的流动性风险、资本市场比重高和融资不规范带来的流动性风险，以及城市投资企业的外部担保和业务转型风险。

华泰证券固定收益首席分析师张继强认为，流动性分层不仅体现在中小银行和大银行之间，也体现在民营企业和国有企业之间。随着时间的推移，一些中小银行将被市场淘汰。工业证券经济金融研究所固定收益研究中心首席分析师黄卫平认为，流动性分层与信用分层高度相关。在下一个阶段，房地产行业的信贷明显较强，其他行业的信贷相对较宽。银华基金固定收益部副主任刘小萍认为，下半年房地产行业信贷基本面略有减弱，但内部分化更为严重。房地产债券有一定的投资机会，但应该分类选择。嘉实基金投资经理段认为，高收益债券是很好的投资机会，今年下半年乃至2020年是信用债券投资的最佳时机。天丰证券资产证券化业务委员会主任黄常青建议投资者应该关注高收益的abs产品。