固定资产投资增长基本平稳 后续仍具备韧性

本篇文章2118字，读完约5分钟

根据国家统计局近日发布的数据，1-7月份，全国固定资产投资(不含农民)达到348892亿元，同比增长5.7%，1-6月份增速下降0.1个百分点，但保持稳定增长态势。其中，私人投资增长5.4%。虽然总体增速较上半年略有下降，但仍有一些亮点。例如，高技术产业投资增长迅速，高技术制造业和高技术服务业投资同比分别增长11.1%和11.9%，分别比总投资增长5.4和6.2个百分点。

专家认为，固定资产投资月度数据出现一定程度波动是正常的。从政策支持和经济基本面来看，固定资产投资仍具有很强的潜力和弹性，长期来看仍有反弹的基础。

房地产开发投资略有下降

1-7月，全国房地产开发投资72843亿元，同比增长10.6%，1-6月增速回落0.3个百分点。专家认为，近年来房地产开发投资的下降与房地产企业融资渠道的收紧直接相关。

自5月17日银监会下发《关于开展巩固治理混乱成果、推进合规建设工作的通知》以来，房地产信托融资、海外债券发行融资和信贷融资渠道相继收紧。7月30日召开的中央政治局会议和中央银行最近发布的《关于2019年第二季度中国货币政策执行情况的报告》明确指出，“不应将房地产作为刺激经济的短期手段。”

“随着近期新一轮楼市监管措施的出台和房地产融资约束的加强，央行第二季度的问卷调查显示，居民购房意愿已降至2017年第一季度以来的最低水平，预计房地产投资的下行趋势不会改变。”中国民生银行研究院宏观分析师王靖雯表示，土地出让金延期支付的配套效应仍然滞后，建安投资也有一定的支撑，房地产开发投资仍有弹性。

《华尔街日报》首席经济学家邓海清也认为，房地产行业的弹性仍然很强。7月份，房地产开发投资同比增长8.5%，仍高于国内生产总值增速；房地产开发企业到位资金同比增长5.8%，比6月份增长0.05个百分点。融资紧缩对房地产投资的影响怎么强调都不为过。

基础设施投资仍反弹空空间

1-7月，中国制造业投资增长3.3%，比1-6月增长0.3个百分点，增速连续三个月略有加快；基础设施投资增长了3.8%，从1月到6月下降了0.3个百分点。

据估计，7月份基础设施投资同比增长2.3%，比6月份低2.1个百分点。王靖雯认为，基础设施投资增长动力不足与资金来源瓶颈有关。一方面，地方政府债务监管约束继续严格；另一方面，用于基础设施投资的财政支出部分的增长率最近有所放缓。例如，自第二季度以来，交通、农业、林业和水务在财政支出中的累计增长率持续下降。然而，随着地方政府发行专项债券的增加以及专项债券作为重大项目资本金的政策效应逐渐发挥，空.基础设施投资的增速仍出现反弹

在邓海清看来，今年基础设施投资的增长率远低于国内生产总值的增长率。原因是政府在实施“堵后门”政策的同时，没有“打开前门”，比如降低杠杆率，坚决遏制隐性债务的增长。在不存在系统性风险的背景下，地方政府不太可能加大杠杆作用，大举投资基础设施，以强烈刺激它们。然而，基础设施投资的增长率至少应该“搁置”，这不能拖累经济增长。

“预计今年下半年基础设施投资将有所增加，但范围有限。”交通银行金融研究中心高级研究员刘学智(601328)表示，今年增加专项债务对基础设施的支持将有助于基础设施投资反弹。然而，由于基础设施投资基础较大，刺激基础设施投资的边际效用被削弱，基础设施补充短板对基础设施投资增长率的提高有限。同时，再次规范ppp项目也将对基础设施投资产生一定影响。

在制造业投资方面，邓海清表示，在稳定制造业投资、引导金融机构加大对制造业和民营企业中长期融资的政策支持、汇率波动弹性加大对出口和企业利润的积极影响等方面，制造业投资增速将继续稳步上升。

应该加强财政支出

从7月份的经济数据来看，稳定增长的重要性不言而喻。“在内外需求压力减弱的情况下，下半年反周期调整需要适度加大。”刘学智表示，应加强积极的财政政策，以提高效率，一方面，继续实施减税和减费政策；另一方面，要缓解财政收支压力，安排地方国有企业上缴利润，清理和盘活现有财政资金。

中国社会科学院院士余永定最近表示，中央政治局会议为下一阶段的宏观政策指明了方向，即扩大总需求。这就要求积极的财政政策发挥更大的作用，这主要取决于政府增加财政支出。他认为，从通货膨胀和财政资源的角度来看，2.8%的赤字率是可以突破的，财政赤字应该通过发行国债而不是扩大无形债务来解决。

“今年一季度，财政政策相对稳健，财政支出占全年预算支出的比重达到24.9%，比去年同期增长0.6个百分点。然而，第二季度财政支出增速放缓。上半年支出占全年预算支出的52.5%，比上年同期下降0.7个百分点。”王靖雯还认为，下半年的财政支出仍需增加。

然而，积极的财政政策并不意味着放松对地方债务风险的控制。根据许多地方审计机关发布的2018年省级预算执行和其他财政收支审计报告，地方债务风险总体可控，但仍存在一些突出问题，如非法借款现象仍有发生，地方债务资金有限，隐性债务化解不合理等。

近日，财政部相关负责人表示，要通过堵住“后门”消化存量，有效防范和化解地方政府债务风险。下一步，应该更加努力地打开“前门”，监测风险，处理到期债务，并监督问责制。