十大券商一周策略：当前是以时间换空间的最佳战略配置期

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中信证券(600030，诊断):预期底部巩固了市场底部，调整头寸而不是减少头寸是合适的

市场对国内政策放松的预期已经降低；人民币对a股贬值的高压点已经过去。预期明确后，人民币贬值对a股的负面影响是短期冲动，不会改变外资流入的趋势。然而，中美之间分歧的不确定性实际上正在下降，金融领域的冲突风险是可控的。

在近期风险释放后，市场对国内政策的预期、中美之间的差异以及市场流动性都得到了充分调整，接近底部。预期底部驯服了市场底部，并随着时间改变空:耐心等待基本面和流动性空的开放，以便再次打开长窗。目前，随着时间的推移，空仍处于最佳战略配置期，因此调整头寸比减少头寸要好。

国泰君安(601211，诊断)证券:现在是经济增长预期的冰点，黎明即将来临

当前市场正面临由近及远的三重悲观情绪，国泰君安证券认为，市场正接近预期的冰点。汇率贬值对外资流出的弹性减弱，中期报告利润稳定。黎明明前夕，重申了战略分配时期的观点。

从市场表现和沟通的角度来看，投资者一般从近到远有三种担忧——“贸易摩擦”、“地缘政治”和“经济承受”。短期内，美国将中国推为“汇率操纵国”，中美贸易摩擦的不确定性仍然很高；从中期来看，日本、韩国、印度和巴基斯坦以及英国退出欧盟等地理事件削弱了投资者的信心；从长期来看，全球经济正在走下坡路，许多国家的货币政策正在采取预防性/被动宽松政策，因此中国市场可能迎来真正的经济熊市。当前的时间点是这三种担忧交织发酵的关键时间点。波动永远是回归，关注趋势的突破。从长期来看，股市的涨跌与经济增长水平无关，而是与增长预期的变化有关，增长预期是目前经济增长预期的冰点。

明前夕，抓住趋势，关注中期利润转折点的到来。国泰君安证券认为，恐惧是有限度的，我们应该注意由信用修复驱动的利润修复。一方面是对金融机构融资的引导，另一方面是对需求方政策的跟进，在需求环境下信贷引导会更加顺畅。回顾过去(6-12个月)，我们推荐两条主线:1)最好的风格。我们对新基础设施的发展、通信和计算机的增长方式以及对汽车和家用电器消费的低估持乐观态度。2)考虑到稳定的成本表现，廉价总是能产生收入。对估值低、利润稳定的银行和非银行机构持乐观态度。

海通证券(600837，诊断):现在是展示第二波牛市行情的好机会

最近，由于中美摩擦升级，a股再次崩盘，上证综指跌至2733点，令投资者担忧。海通证券认为，上证综指自3288点以来的调整即将结束，中美贸易摩擦升级导致的下跌给了市场一个很好的布局机会，现在是第二波牛市上升的好机会。

①最近a股下跌源于中美之间噪音的再现。实质是上证综指自3288点以来一直没有完成调整。从基本面趋势和技术形态来看，它处于调整的末期。

②未来第二波牛市上涨的驱动力:库存周期数据验证的基本面已经见底，9月份中美经贸谈判取得积极进展或国内政策得到推进。

③情绪恐慌导致的大幅下跌是规划未来的好机会，着眼于中期，过度配置技术和经纪公司，核心资产基本配置完毕。

华泰证券(601688，诊断):估值接近低位，配置机会逐渐显现

从外部来看，贸易关系的压力再次上升，人民币汇率已突破7，美国股市出现下跌趋势。在内部，经济数据没有显著改善，a股短期内缺乏上行势头。华泰证券认为，汇率突破7对a股的影响取决于目前a股的核心压力是在估值方面还是在利润方面。与15年来8月11日的汇率改革和今年5-6月份市场风险偏好的迅速下降(上一轮中美磋商和央行宣布接管宝商银行)相比，目前各种指标的估值在5-6月份达到低点，远低于8月11日汇率改革期间的水平。从中美谈判形势和基金头寸的变化来看，市场在短期内仍有降低风险偏好的压力。然而，从基本面、估值、总流动性和分布来看，配置机会越来越明显。我们将继续推荐科技股，优化华为产业链，继续关注汽车行业。

广发证券(000776): A股处于当前利润周期的底部

预计a股收益的底部将不迟于第三季度。中期配置中，后续风险偏好难以大幅提升，但对业绩增长的下行压力将会降低，广谱利率将会下调，配置重点将放在利润提升上。前几次盈利触底前后的行业轮换经验表明:1)政策的确定性有利于提高利润预期；2)自身的高度繁荣表现将迅速上升；3)早期利润周期的三个方向很有可能获得显著的超额回报。三者的优劣比较与利润回收率和政策刺激有关。

中信建投(601066)证券:市场做空空多头，拥有优秀的黄金和国债

随着贸易冲突的升级，中国经济持续下滑，呈现典型的衰退特征，企业利润面临压力。利率下降是最确定的方向。

短期而言，中信建投证券建议配置顺序为“黄金(稀有金属和贵金属)；；国债；；信用债务。；当地货币；；股票。；从长远来看，目前最困难的时期是长期牛市的起点。

从产业结构的角度，从媒介比较的角度给出了一些建议。首先，建议先配置黄金板块，然后是供应短缺的生猪和钴板块，第三，在利率下降的过程中，以银行为代表的高派息板块也值得配置。第四，盈利能力不断提高的核心技术值得长期坚持。

光大证券(601788，诊断):不用担心国外的麻烦，耐心等待仓位

本周，由于人民币汇率“突破7”以及美国将中国列为汇率操纵国，a股市场继续大幅调整。然而，结合宏观金融形势，人民币持续贬值的空是有限的，美国已经实施了一系列关税措施。如果将汇率操纵国包括在内，预计一年之内不会有更大的影响，因此过度解读外部问题是不合适的。

最近，外资净流出好于4月和5月，摩根士丹利资本国际(msci)纳入a股因素如期上调，可以消除外资流入中断的担忧。目前，市场估值处于非常合理的水平，半数行业的pb低于估值分位数的10%。建议耐心等待上海证券交易所在2700点附近的触底期建仓，并在下跌时平均增仓。短期超卖将修复未来的估值，最好是逢低买入，而不是在形势完全明朗后追逐。此外，大博弈的升级将催化政策调整。这种循环融资利率的降低和两种金融政策的调整就是这一逻辑的印证。如果形势疲软，相应的政策就会松动。

尽管全球市场不可避免地会受到中美关系波动的影响，但主流方向仍然是改善经济形势，采取更为克制的货币政策来支撑相对强劲的美元。资金回流至美元资产，尤其是固定资产，继续对欧洲、日本和新兴市场构成压力，这些市场在此前一段时间获得了巨大收益。对于美股而言，结构性失衡是未来一个重要的潜在风险，但由于低利率和资本流入的支撑，短期风险一般是可控的。以港股而言，市场的安全边际大幅增加。从结构上看，应关注消费白马的回调买入机会，香港对蓝筹股安全边际的防御不足。中资银行的估值接近历史最低水平，长期投资机会再次出现。

本质证券:市场处于底部，这是配置优质资产的黄金时刻

安信证券认为，近期一系列外部事件极大地影响了a股市场的风险偏好，短期市场可能需要一段时间进行震荡和消化。然而，中期来看，投资者的预期已经处于低位，市场基本处于底部。在下一阶段，经济将保持弹性，流动性将保持充裕，政策将继续优化并在供应方面发挥作用。保持房地产调控的基调，打破公平交易，将有利于资本市场的中期发展。当投资者走出悲观情绪，看到积极因素时，a股市场也将经历现阶段的震荡，预计将迎来新一轮的上涨行情。

因此，从中期来看，安信证券认为，近期也是布局高质量资产的黄金时期。行业分布主要集中在证券公司、军工、通信、电子、计算机、汽车等行业。结构主线建议将重点放在科技板块的可比测绘公司、中期报告超出预期的公司、国有企业改革以及上海自贸区新区等方面。

工业证券(601377，诊断):警惕秋老虎

“三座大山”的短期市场压力依然存在。中美关系新常态继续发酵，所谓的“汇率操纵国”和反复谈判抑制了市场情绪。兴业证券表示，2019年下半年，中美关系将从经贸领域转向科技和国防安全领域，这是下半年的主要市场风险因素之一。除了8月份的月度报告，该公司还表示，夏季应该被带走，寻找凉爽的地方，并对市场保持谨慎态度。此外，分阶段金融供给方改革带来的流动性/信贷紧缩，以及高房地产政策对产业链的影响，也可能分阶段给市场带来压力。

进口链、房地产链和生产者价格指数进入负值区间，基本面和中期报告表现的下行压力凸显。中美贸易摩擦不断加深，关税的影响逐渐体现在2019年2月和2020年3个企业表中。其次，随着近期房地产融资渠道的收紧，ppi也进入了负值区间，而房地产链和与ppi关联度高的行业在整个a的非财务收入和利润中所占的比重相对较大，这种负面影响会对相关产业链公司的现金流量表造成压力，进而影响损益表。

具体到机会层面，1)近期全球市场波动较大，政治经济不确定性较大，因此有可能优先选择黄金和公用事业具有防御属性的方向。2)核心资产集中在金融房地产和制造业方向的“少人”和“酷”(具有高估值成本性能)。3)关于新兴增长热潮的细分方向，关注5g、华为国内替代产业链、新能源汽车链等方向。

郭进证券(600109，诊断):a股反弹的条件仍然不具备

随着市场进入8月，两国之间的贸易谈判将再次出现波折。中美之间关税的提高将对世界经济产生衰退性影响，并对企业利润产生一定影响。中美贸易关系再次紧张，这将抑制全球风险偏好的上升。

短期而言，没有“握手言和”的迹象，市场风险偏好仍然受限，a股指数处于反复“见底”阶段，市场防御情绪依然沉重；此外，目前的a股表现出净减少的格局。自8月初以来，a股二级市场大股东减持净额约为24.6亿元，特别是特困股或增持过度的股票。

因此，郭进证券预计，a股开始反弹的条件仍然不具备，投资者仍需先为自己辩护，等待时机；中长期而言，世界正处于新一轮货币宽松周期。在a股消化了短期外部需求的不确定性后，该指数可能在第三季度末和第四季度向上波动。

中银国际证券:低估值防御，注重业绩的确定性

预计不确定事件仍将是影响市场风险偏好的主要因素。在风险偏好的压力下，盈利的确定性已经成为市场资本追求的主要方向。与以往风险事件影响下的市场结构性表现相比，大型金融和必要消费部门已成为资金的首选。

就行业配置而言，提高黄金和铜的比率仍是推荐策略，低贝塔和低估值的防御性策略仍是获得稳定收益的选择。建议关注估值低、分红高的房地产和银行领导的配置机会；同时，把握电力行业低成本高分红的增长潜力。消费和医药部门可以把重点放在疫苗行业，在这个行业中，大量的品种不断得到批准和上市，而农业、林业、畜牧业和渔业部门则处于通货膨胀后的周期。成长型行业的布局应该注重绩效的确定性和逻辑实现。