是否降息？易纲回应坚决不搞“大水漫灌”

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央行行长易刚表示，在全球经济衰退的预期下，中国的经济弹性是足够的，而且空在实施全面宽松的货币政策之前仍有较大的结构调整。

最近，世界上许多国家掀起了一波降息的浪潮，关于中国是否会继续降息的讨论正在升温。9月24日，央行行长易纲回应称，中国的货币政策主要是“以我为主”，并决心不搞“洪水灌溉”，也不急于出台相对大幅度的降息和量化宽松政策。在分析师看来，央行的声明延续了此前的货币政策基调，并再次反映出不从需求方面刺激短期经济的决心。目前，通胀压力、房地产调控制约货币政策，货币政策极有可能保持稳定，而降息的最早时间窗口可能要等到11月初中期贷款(mlf)到期。

货币政策是“以我为主”

在世界主要经济体货币政策趋于宽松的背景下，美联储今年第二次降息，欧洲央行重启量化宽松政策，中国有必要降息吗？货币政策取向会调整吗？这些问题引起了市场的极大关注。9月24日，易纲在新闻中心举行的庆祝中华人民共和国成立70周年首次新闻发布会上对此作出回应。

易纲表示，美联储、欧洲和日本央行以及许多发展中国家央行近期的货币政策取向是降息和重启量化宽松。中国是一个大经济体，货币政策主要服务于国内经济。因此，货币政策主要是“自我导向的”，并考虑到国内经济形势和价格趋势进行预调整和微调。

根据中国目前的经济形势，易纲认为，“中国经济目前处于合理区间，物价也处于相对温和区间。在转型升级的过程中，遇到了一些结构性问题，主要是通过供给方的结构性改革来解决。因此，综合分析中国的国内形势和国际背景，可以看出中国的货币政策应该坚定不移，坚持稳定的方向。我们不仅要稳定当前形势，还要加强反周期调整，保持广义货币m2和社会融资规模的增长率与名义gdp的增长率大致相当和匹配，坚决避免“洪水灌溉”。

易纲强调，“我们不像其他央行那样急于出台一些相对较大的降息和量化宽松政策。”

许多因素都不支持大规模降息

央行关于货币政策的声明揭示了什么信号？分析师认为，央行的声明总体上延续了此前保持货币政策稳定和坚定的政策基调。

苏宁金融研究所研究员陶金今天对《北京商报》表示，央行的声明再次反映了其决心，即不从需求方面刺激短期经济，而是通过供应方面的结构改革稳定需求。从货币政策本身来看，全球降息浪潮意味着中国的货币政策是宽松的空，但这并不意味着中国有必要在短期内大幅降息。“当前市场流动性保持稳定；稳定的增长还需要稳定的杠杆和风险防范；存在一种结构性通货紧缩和通货膨胀压力在价格中并存的情况；货币传导机制仍需进一步理顺，上述许多因素都不支持大规模降息。”

他说，在全球经济衰退的预期下，中国的经济弹性是充分的，在全面宽松的货币政策实施之前，空仍然有一个大的结构调整。

证券资产管理与投资部研究主管季认为，除了货币政策的基调尚未真正转向宽松和通胀压力的约束之外，是否降息还应考虑汇率的约束，这将导致汇率贬值压力加大、外汇外流压力加大和国内流动性被动收紧。但是，基调越宽松，汇率压力越大，这使得央行陷入货币政策的两难境地，所以央行不会轻易放松。与此同时，房地产调控仍处于严格的局面，防范金融和实物风险仍是政策的重要要求。降息信号太强，除非未来经济下行压力进一步加大，否则央行不会轻易使用降息工具。此外，从目前的经济基本面来看，虽然下行压力依然存在，但央行认为其并未跌破合理区间。

观察11月的降息窗口

值得注意的是，在连续两次mlf到期时间窗没有降息后，市场的降息预期最近开始下降，央行的最新声明似乎也再次冷却了降息预期。

“下一个货币政策可能会保持稳定。第四季度是否宽松取决于经济数据的趋势和RRR减息的效果。下一次降息的最早时间窗口也将等到11月初多边基金到期。然而，我倾向于认为它在一年中可能不会松动。”纪说:

9月17日，央行将中期贷款利率下调2000亿元，操作利率维持在3.3%不变。在多边基金于9月17日到期后，下一个多边基金将于11月5日到期，届时央行将恢复工作，这可能成为另一个重要的降息时间窗口。分析师指出，央行将观察贷款市场报价(lpr)的报价结果。

陶晋认为，目前央行最重要的目标必须是“稳定增长”，但通胀压力和房地产调控的要求也对货币政策形成了实质性的限制。央行很有可能保持当前的货币政策方向，通过公开市场操作及时进行反周期调整，同时继续推进利率市场化，政策利率可能会小幅下调以保持充足的流动性。

“从短期来看，关注价格波动更为重要。如果9月份cpi保持稳定，可能会降息。如果cpi同比进一步上升，短期内降息的可能性将大幅降低。在第四季度和明年年初，生产者价格指数和其他价格都有所上涨，这很可能会由负转正。与此同时，经济增长可能触底，大规模降息的可能性将更小。”陶晋说道。

中国民生银行首席研究员文彬认为，有必要在第四季度将政策利率下调0。从外部来看，随着美联储(Federal Reserve)今年两次降息，世界主要经济体的央行纷纷降息，并重启宽松的货币政策，为空方面提供了中国央行降息的空间。在国内，经济面临下行压力，工业生产、投资和消费的增速正在放缓。因此，适时适度下调政策利率有利于通过lpr机制直接有效地降低实体经济部门的融资成本，这对于稳定和扩大内需，确保第四季度经济运行在合理区间是十分必要的。

中国(香港)金融衍生品投资研究所所长王红英今天在接受《新京报》采访时表示，未来央行仍将采取RRR减息或定向RRR减息来维持适度的流动性，但不会采取全面降息的“洪水”方式来刺激资产价格。“依靠货币刺激实际上不能带来经济增长。经济增长依赖于经济转型和知识经济。它依赖于大健康、大消费等贴近民生的新经济发展模式。货币政策需要与中国当前的经济形势相匹配。”