全球宽松故事未完 人民币资产持续“吸金”

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分析师指出，自2019年以来，全球市场上演了罕见的“股市和债市双牛市”，实质上是一场流动性牛。目前，全球货币政策正逐步偏离正常化，“股票与债务”的逻辑和基础依然存在。世界主要央行降息的故事将继续流传。其中，人民币资产将因其低估值而受到全球基金的追捧。

不到两个月，美联储再次降息。面对经济承压、金融受限的局面，全球货币宽松似乎已成为“一场无法着陆的逃亡”，美联储降息既不是开始，也不是结束。

分析师指出，自2019年以来，全球市场上演了罕见的“股市和债市双牛市”，实质上是一场流动性牛。目前，全球货币政策正逐步偏离正常化，“股票与债务”的逻辑和基础依然存在。世界主要央行降息的故事将继续流传。其中，人民币资产将因其低估值而受到全球基金的追捧。考虑到债券收益率已经很低，股票的相对性价比逐渐凸显，该机构表示，a股市场中估值低、增长高、股息高的品种在空.表现较好

无法降落的航班

北京时间19日凌晨，美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点，至1.75%至2.00%，这是7月利率会议后的第二次降息。作为“超级周四”的亮点，美联储的行动没有超出市场预期，也吸引了许多央行如期跟进。美联储降息后，巴西、沙特阿拉伯、约旦、阿拉伯联合酋长国、印度尼西亚和卡塔尔等几个央行纷纷效仿。

美联储的第二次降息，连同其他央行的回应，已成为全球降息浪潮日益高涨的生动写照。据不完全统计，自年初约旦开始“第一枪”以来，迄今为止，世界上已有30多个国家和地区降息。

毫无疑问，新一轮货币宽松已经形成。然而，许多人想知道货币宽松趋势能持续多久。继续放松空还剩多少？

研究人员指出，这是一轮低起点的放松，全球利率已经处于低位。降息后，空的政策将变得越来越狭窄。与此同时，降息的频率越来越高，表明全球经济下行压力加大。面对经济受压、金融受限的局面，全球货币宽松似乎已成为“一次无法着陆的飞行”。特朗普一再“告诉”美联储要更快放松，欧洲央行上周也发出了“三支箭”。印度银行今年已经四次降息...货币政策正逐渐偏离正常化，市场已开始讨论美联储重启量化宽松需要多长时间。

保持专注不是静止的

在这一轮降息浪潮中，各国央行将高唱，我将上台，但中国人民银行无动于衷。起初，空预计中期贷款利率会下降，然后美联储降息后，央行的反向回购利率保持不变，这充分表明了中国货币政策的决心。

《2019年第二季度货币政策执行情况报告》指出，面对全球经济中长期保持中低速增长的可能性，在政策应对上，要坚持自我导向的原则，充分考虑国际因素，把握多目标的综合平衡，保持一定的实力，做好中长跑的规划。

研究人员说，既然我们想“为中长跑制定一个好的计划”，我们就不能“一蹴而就”，我们应该给空留有应对未来可能出现的风险的余地。

当然，保持恒定的力是不一样的。自2019年以来，中国的货币政策没有停止过预调整和微调。市场利率的下降趋势是最直观的体现。据统计，中国10年期国债收益率与2018年底相比下降了约20个基点，一度跌破3%。

最近，中国的宏观政策加强了反周期调整。在财政政策方面，国务院确定了加快地方政府特别债券发行和使用的措施，要求今年配额内的地方政府特别债券在9月底前全部发行，10月底前分配到项目，并按规定提前发行明年的部分新配额。在货币政策方面，8月份宣布了低利率形成机制的改革，9月份推出了四年来第一次“全面+定向”的RRR降息，以加快实施降低实际利率的措施。此外，即使mlf利率保持不变，lpr也可能通过压缩“加分”而下降，这可以降低实际融资成本，支持经济增长。

应该说，有关方面有所作为，但没有作为，这不仅显示了必要的决心，也保持了应有的灵活性，为空未来留下了足够的政策空间。

a股有潜力吸引黄金

自2019年以来，全球市场上演了历史上罕见的“股票和债务双牛市”。如果全球货币宽松成为“一次无法降落的飞行”，那么“股票和债务”的逻辑和基础将依然存在，世界主要央行降息的故事将继续被讲述。其中，人民币资产将因其低估值而受到全球基金的追捧。

今年，中国的货币政策比其他主要国家更加稳定，这使得人民币资产的估值优势和吸引力不断增强。如前所述，自2018年底以来，中国10年期政府债券的收益率下降了约20个基点。同期，美国10年期政府债券收益率下降了90个基点；本月初，中美10年期国债息差一度扩大至160个基点，达到历史最高水平。

正如央行相关负责人所说，在主要经济体中，中国目前是唯一一个货币政策正常的国家，人民币资产估值仍然较低且较为稳定，因此中国有望成为全球资本的“洼地”。

与此同时，汇率贬值与贬值预期“脱钩”，这缓解了外国投资的担忧；中国资本市场不断扩大和开放，便利了渠道的获取，这有利于外资配置需求的顺利释放。

如今，“萧条”已经开始显示出“排水”效应。截至8月底，海外机构已连续9个月增持中国债券，持有债券总额超过2万亿元；截至9月19日，今年通过土地股票交易机制北行资金净流入达到1675亿元。

展望未来，人民币股票和债务资产预计将继续受益于海外增量资金的流入。考虑到债券收益率已经很低，下行难度越来越大，对资本收益的想象越来越有限，股票的相对性价比也逐渐凸显。最近，在大规模资产的轮换中出现了“放弃债转股”的迹象。

中国证券战略团队(601066)指出，恢复海外货币宽松将使中国资产更具吸引力。外资将继续配置中国资产，a股市场各行业市盈率低于10倍、现金流充裕的领先股票将受到青睐。国信证券(002736)研究报告认为，在全球降息周期背景下，a股投资应把握三条主线:利润稳定的龙头企业、高成长性公司和高分红品种。