年内第二次全面降准今日落地 谁将受益？降准之后还有啥？

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为了支持实体经济的发展，降低社会融资的实际成本，央行决定从今天(16日)起将金融机构存款准备金率下调0.5个百分点。这是中国央行自今年1月以来第二次宣布全面下调RRR利率。

中信经纬客户9月16日(张深南)为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，央行决定从今天(16日)起将金融机构存款准备金率下调0.5个百分点。这是中国央行自今年1月以来第二次宣布全面下调RRR利率。

“全面RRR还原+定向RRR还原”有两个箭头

在全国人大会议提出要“及时运用普遍RRR减排和定向RRR减排等政策工具”两天后，RRR减排就来了。9月6日，央行宣布将于2019年9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不包括金融公司、金融租赁公司和汽车金融公司)。此外，仅在省级行政区域内经营的城市商业银行存款准备金率将下调1个百分点，10月15日和11月15日分两次实施，每次下调0.5个百分点。

据央行相关负责人介绍，RRR降息释放的长期资金约为9000亿元，其中RRR总体降息释放约8000亿元，RRR定向降息释放约1000亿元。这位负责人还表示，RRR降息能有效增加金融机构支持实体经济的资金来源，还能降低银行每年约150亿元的资本成本。

这是央行2019年第三次下调RRR利率，也是第二次全面下调RRR利率。今年1月，央行宣布将RRR综合利率下调1个百分点；今年5月，央行决定对以地方和服务县为重点的中小银行实施较低的优惠存款准备金率。

兴业银行(601166，诊断学)首席经济学家鲁正伟分析说，此次RRR降息有三个意想不到的地方:第一，没有提到RRR降息后mlf不会续期，这意味着它将在9月份到期。mlf可能仍然会缩小续集；第二，与此同时，它宣布全面削减RRR和有针对性地削减RRR，释放的资金数额达到9000亿美元；第三，虽然减税的时间与9月的纳税期重合，但9月不是纳税的大月份。纳税对流动性的影响是暂时的，但减税是长期资金的释放。

东北证券(000686)研究总监傅立春向中信经纬客户表示，降低存款准备金率和利率市场化改革已成为央行调控的主要工具。RRR降息可能会逐渐成为货币政策的主要对冲工具。为了应对复杂的国际环境和潜在的经济风险，估计未来仍会有be/きだよよ0/RRR减产。

根据中信证券的研究报告(600030，诊断)，RRR减持的目标是选择在省内运营的城市商业银行，旨在解决流动性分层问题，帮助实现准确的流动性投放。此外，RRR减少城市商业银行在该省的业务也积极引导区域银行把重点放在当地。预计郑州、青岛、Xi和苏州(002966)的银行将享受这一定向政策。

如何影响股市、楼市和债市

在股市方面，中信经纬的客户发现，自2018年以来，RRR已经实施了五次降息。在RRR首批四次降息生效的当天，上证综指和深证综指均以绿色收盘。RRR 2019年第一轮降息已经完成了两次，上证综指和深证综指都在生效日收于红色。

万和证券认为，目前市场对后续的mlf利率调整仍有一定的预期，由于有利的政策和流动性环境等多种有利因素，a股市场的风险偏好有望继续改善。恒大集团首席经济学家任泽平也认为，减持将有利于股市。就总量而言，RRR降息释放流动性，利率下降，资本严格流入房地产，这有助于股市上涨。

在房地产市场方面，易居研究院智库中心研究主任严跃进分析称，RRR降息符合预期，也为房地产行业释放了积极信号。

他说，今年下半年，对房地产市场的判断普遍悲观，包括低利率政策。事实上，最后的结论还会认为抵押贷款利率只会上升而不会下降。然而，此次RRR降息表明，过去稳定经济比去杠杆化更重要，而房地产行业本身将继续发挥稳定经济的作用。

严跃进还表示，RRR降息后，将极大地支持银行的流动性，同时，也将有助于随后放松银行贷款政策。由于新的lpr贷款定价机制将于10月份实施，一些城市的基点可能会上调，但相对而言，银行更愿意积极放贷，这也有利于房地产市场的贷款。

中原地产首席市场分析师张大伟分析说，从历史上看，只要RRR下跌，对房地产肯定有好处，可以缓解资金压力。然而，随着目前房地产市场政策的收紧，好处是有限的。

“RRR降息肯定会缓解房地产企业的财务压力。对于购房者来说，房地产贷款仍然是大多数银行的优质信贷业务。当然，RRR降价的目的不是为了迎合房地产市场，而是难以避免。房地产市场将从中受益，市场预计将保持稳定。”张大伟说。

对于债券市场，海通证券(600837)首席宏观分析师蒋超认为，由于短期利率稳定，近几个月10年期国债利率难以突破3%的阻力位。下调存款准备金率有利于压低短期利率，从而放开长期利率，压低空.

东吴证券(601555)表示，总体而言，央行的RRR降息符合全国常规，货币政策将在后期保持宽松。与此同时，可以看出货币政策仍然没有被水淹没，其重点仍然是降低成本和结构调整。因此，我们仍然对第四季度的债券市场持乐观态度。

RRR剪之后还有什么？

2018年以来，“利率双轨制”现象依然明显，货币市场和债券市场利率大幅下降，但金融机构人民币一般贷款加权平均利率仅小幅下降，与“大幅降低”实际利率的目标相差甚远。

在RRR降息到来之际，尚不清楚多边基金是否会在9月份降息，市场预计将通过央行的每一次公开市场操作来判断下一个货币政策方向。蔡中期货认为，在RRR降息后，中国人民银行仍将跟随美联储在9月份小幅降息。9月份，美联储高概率降息25个基点，低概率降息50个基点。预计中国人民银行将把最低贷款利率下调10个基点，这将推动低利率贷款利率下降。

蔡中期货表示，央行有必要降息，因为实体经济下行压力相当大。只有降低RRR利率，才能有效刺激银行放贷和真正的信贷扩张。因此，有必要采取降低RRR和降息相结合的方式来提高政策效果。此外，这也可能是宽松周期的开始。

中信证券研究所副所长张明表示，9月6日，央行宣布RRR全面减持和RRR定向减持的组合超出预期，但在央行9月9日没有更新mlf后，市场反应平平。与2018年以来RRR降息后的利率走势相比，RRR出人意料地降息后市场反应迟钝的主要原因是对后续政策的担忧。一方面，在RRR全面降息之后，降息的可能性降低了吗？另一方面，如果mlf在RRR降息后没有继续，RRR降息的实际宽松效果可能有限。

显然，短期内不继续mlf的原因是为了避免短期流动性重叠，但流动性缺口从7月份开始再次出现，中长期流动性供应仍然需要。值得一提的是，mlf还肩负着利率定价的职能。如果RRR削减“挤出”mlf操作，将很难推进利率市场化。与此同时，央行仍很难因RRR降息而被动地缩小规模，还需要其他监管政策和产业政策来推动央行扩大规模。

中国民生银行首席研究员文彬向中信经纬客户表示，在降低存款准备金率的基础上，空仍有必要降息，并有必要通过新的存款准备金率机制引导金融机构有效降低实体经济的融资成本。他预测，9月20日，一年期低利率的报价将下降5个基点，至4.2%。(中信经纬应用)