中小支付机构：腾挪赛道 红海求生

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2019年，支付行业以100%的准备金存款拉开序幕，拉卡拉(300773，医生的股份)登陆a股支撑中场，刷面支付的激烈战斗将这场战斗推向高潮，最终在华中地区与外资支付机构打成平手。

回顾这匆忙的一年，徐希(化名)，上海一家中小型支付机构的经理，已经失去并期待着这个行业。

徐军表示，当储备基金100%到位、支付行业收入进一步压缩时，拉卡拉登陆a股给行业带来了“曙光”，但支付机构上市的预期浪潮并未到来。与此同时，面对国内对红海的支付，中小机构走出国门，走向农村，改变轨迹，以扩大自己的地位，但现实是，双寡头格局仍然难以动摇。

“生活虐待我一千次，我想把它当成我的初恋。”徐阶抬头望向远方，眼神中充满了确定和平静。

前奏:100%准备金存款

“储备资金集中存放主要是为了防范风险，与‘断后直连’相配套。央行主要担心机构会挪用储备资金。”

2019年新年伊始，非银行支付机构客户储备资金100%存入央行，确立了今年严格监管的性质。央行发布文件称，2019年1月14日前，非银行支付机构将完成客户准备金100%存款，并取消在商业银行开立的准备金账户。

事实上，央行对储备资金的存放和管理要求并不是一蹴而就的，支付机构的承受能力和流动性等因素都得到了充分考虑，为支付机构的适应和调整留有足够的时间。2017年首次发行，要求从2017年4月17日起，支付机构将客户的备用金按比例存入指定机构的专用存款账户，平均首次存款比例为20%左右，不计利息。

2017年底，央行发布文件，要求支付机构从2018年起将存款利率提高至50%左右。此后，2018年6月，央行再次发出通知，要求支付机构从2018年7月9日起逐步提高支付机构准备金存款比例，并于2019年1月14日实现100%存款。

苏宁金融研究所高级研究员黄对《国际金融新闻》记者表示，虽然已经说了很久，但真正的工作是在今年1月完成的，这对于支付行业来说是一个里程碑式的转折点。

“在实践中，一些支付机构有指令和违规操作，存管系统没有得到严格执行。一些商业银行为了争夺存款准备金，往往对支付机构视而不见，甚至对违规行为开绿灯。”王新银行首席研究员董希淼向《国际金融新闻》记者指出，在这种情况下，中央银行集中存放储备资金是最佳选择。

记者了解到，2014年，上海昌步公司挪用备用金造成资金风险缺口7.8亿元，涉及5万名持卡人。此外，一些支付机构甚至动用储备资金进行高风险投资，导致资金链断裂，严重损害金融消费者的合法权益。

易观国际支付(Analysys Payment)分析师王鹏波在接受《国际金融新闻》(International Finance News)记者采访时表示，储备资金的集中存放主要是为了防范风险，这与“脱节和直接挂钩”是相匹配的，央行主要是担心机构挪用储备资金。在不存在“脱节和直接联系”的情况下，储备基金仍然存在于机构账户中，这可能会造成较大的财务风险。

董希淼认为，储备资金的集中存放和管理，有利于清算支付机构的原始来源和收益主体业务，进一步理顺与商业银行的关系，规范和完善流动性管理。

黄表示，备用金全额支付的影响主要是备用金的利息，备用金利息的降低直接影响行业整体利润，这也是许多中小支付机构在后续业务流程中难以为继的原因之一。

中场:登陆a股市场

“一些支付机构的上市有助于改善支付行业中的坏账挤出好钱和恶性价格战的现象。”

第一家第三方支付公司在100%的储备基金存入后不久就入股了a股。

3月26日，在中国证监会第18届发展与审计委员会2019年第9次工作会议上，第三方支付公司拉卡拉支付有限公司(以下简称“拉卡拉”)(首次上市)获得批准。之后，公司于2019年4月25日正式登陆深圳证券交易所。

数据显示，拉卡拉成立于2005年，是中国第一家获得央行颁发许可证的第三方支付企业。其前身是由有道创投(有道创投)、孙陶然和雷军创办的“干坤时代”，是最早进入移动支付领域的公司之一。根据招股说明书中的信息，拉卡拉的最大股东是联想控股(香港股票03396)，联想控股持有拉卡拉31.38%的股份。

事实上，早在2016年2月，拉卡拉就试图向上市公司西藏旅游(600749)注入资产，实现曲线上市，但由于相关法规的出台，最终还是失败了。随后，2017年3月，拉卡拉试图分拆其支付业务并独立上市，但由于申请文件不完整等原因，被中国证监会暂停上市。

拉卡拉最终在a股上市中创造了第三方支付的历史。当时，许巍还派了一圈朋友:“整个第三方支付就要去星海了。”由此可见，它期望在拉卡拉的a股上市能够带动行业的发展。

一些从业者还告诉记者，拉卡拉的上市对支付行业有好处。一方面，这表明资本市场正式向第三方支付机构开放，上市后更严格的信托有利于支付行业透明合规的发展。另一方面，一些支付机构的上市有利于改善支付行业中的“恶钱驱逐好钱”和恶性价格战的现象。

王鹏波指出，拉卡拉在a股的成功上市表明，该市场一直相对稳定，潜力巨大。拉卡拉的第一个优势是它的品牌，第二个优势是它多年来保持稳定的线下商户，这也是资本市场对它持乐观态度的一个重要原因。支付是一个商业入口，是最基本的数据来源，也是未来数字转型的基础。在拉克拉上市后，它基本上是按照这个逻辑布局的。

上市七个月后，拉卡拉迎来了好消息。深圳证券交易所近日发布了一系列关于定期调整指数执行样本股票的公告，拉卡拉出现在新转让的创业板样本股票名单中。

然而，第三方支付的高级分析师指出，拉卡拉的上市对支付行业影响不大，大家想象中的支付机构上市浪潮还没有到来。至于转移到创业板指数的样本股票，是资本市场对拉克拉的认可，但并不意味着资本市场对第三方支付的认可，企业不能代表一个行业。

根据上述分析，事实可能恰恰相反。支付机构，尤其是中小支付机构，面临着空微利、经营困难等客观问题，这可能会促使资本市场降低对其的认识。

高潮:擦擦你的脸，为激烈的战斗付出代价

“随着5g的兴起，谁能率先占领面部支付领域，谁就拥有了竞争优势，这也是这家支付巨头不指望投资第一款面部刷机的原因。”

支付机构的上市潮已经让空走下坡路，双头垄断依然难以撼动。中小支付机构有望在刷面支付的新轨道上赶超，而巨头们需要加强“护城河”，这导致了刷面支付的激烈战斗。

支付宝、微信支付和银联业务相继推出了刷脸支付设备。具体来说，支付宝在2018年12月率先推出刷面支付设备“嘿”；接下来的2019年3月，微信支付的人脸支付设备“青蛙”正式上线；10月20日，中国银联与60多家机构携手，在第六届世界互联网大会上联合发布了“面对面支付”。自那以后，银联商务发布了它的表面支付设备“所有人支付蓝鲸”。

根据易观国际最近发布的报告，2019年第三季度，以刷面支付为代表的移动支付线下硬件产品的转型和推广掀起了热潮。离线创新刷脸机的接受范围逐渐扩大，增强了用户的现场体验，丰富了支付场景。目前，刷面支付主要服务于一些具有一定业务规模的市场头面和腰面商家。

据艾媒体咨询公司的数据显示，2022年，中国刷脸支付的用户数量将超过7.6亿。

“2019年是为你的脸买单的第一年。”黄表示，支付宝、微信和银联都在大力推广面子支付。从行业发展的角度来看，刷面支付是一种优于目前主流条码支付的支付方式，而版面更新的支付方式无疑是龙头企业的必然选择。

在王鹏波看来，龙头企业布局刷面付款实际上是在争夺终端入口。条形码支付与手机流量竞争，而刷脸支付不需要手机的帮助。随着5g的兴起，谁能在刷脸支付领域占据领先地位，谁就拥有竞争优势，这就是为什么支付巨头不投资刷脸机的第一个布局。

王鹏波预测，2020年，中国刷脸支付的用户规模将会爆炸式增长，但监管机构需要出台一系列法规来保护个人隐私。

谈到刷面促销的阻力，黄对记者进行了分析。首先，在硬件方面，离线设备的成本较高；第二，消费者习惯了条形码支付，而刷面支付的接受度值得探讨；第三，个人信息披露的风险。“如果刷面支付的安全性受到质疑，消费者往往会选择更安全的支付方式，而不是更方便的支付方式”。

徐伟强调，目前市场流行的刷面支付是补贴造成的，资金总有一天会退去。当它结束的时候，关键是通过刷你的脸来支付你是否能改变用户的支付习惯。

结局:带进带出

“国内的支付率是世界上最低的，而C端的战争基本上已经结束，所以很难改变用户习惯。与此同时，经过三年的强力监管，国内支付市场已经稳定下来。”

除了抓住刷面支付的新轨道，支付机构也积极走出去。

在机构层面，国家外汇管理局于4月29日发布了《支付机构外汇业务管理办法》(以下简称《办法》)，要求参与跨境外汇支付业务的支付机构在开展外汇业务前向注册地国家外汇管理局分局和外汇管理部登记。

目前，已注册第一批外汇收支企业的支付机构名单已经公布。黄表示，跨境电子商务的外汇支付业务是一项比较规范的跨境支付管理，从试点资格到目录注册。

从企业层面来看，全球移动应用数据分析平台app annie的数据显示，支付宝是全球最大的非社交应用。截至2019年6月，支付宝及其9个本地钱包合作伙伴已经为全球超过12亿用户提供服务。

腾讯金融科技也在积极探索海外移动支付的蓝海，从跨境支付(中国出境旅游)、微信支付的海外本地化到支付平台的开通。此外，银联国际的受理网络已扩展至177个国家和地区，覆盖海外2850万商户和175万自动取款机。

在黄看来，实质上，支付宝和微信出海是为了扩大服务国内用户的业务范围。

事实上，在中国支付机构积极走出去的同时，外国支付机构也在加速进入中国。12月19日，贝宝(Nasdaq: pypl)宣布完成对国富宝信息技术有限公司(以下简称“国富宝”)70%股权的收购。贝宝成为第一个获准在中国提供在线支付服务的外国支付平台。

在贝宝正式进入中国之前，德国支付公司wirecard在其官方网站上宣布，计划通过进入中国市场来扩大其全球金融服务。实现这一目标的主要途径是投资中国的授权支付机构allscore支付服务。

黄表示，paypal率先进入中国的主要原因是，paypal长期服务于中国市场，比其他外资机构更了解中国的支付监管政策和支付行业。

董希真认为，贝宝进入中国对中国支付行业有三个主要意义:一是有助于培育创新驱动的新的竞争优势，进一步优化支付行业结构；二是有利于创造公平竞争的市场环境，提高资源配置效率，提高支付机构和支付行业的服务水平；此外，扩大支付清算市场双向开放，有利于深化中国支付服务市场改革，加快创新转型，构建完善的体系。

然而，面对支付宝和微信支付形成的“双寡头”格局，董希淼认为，外国支付机构短期内难以撼动。

王鹏波直言不讳地表示，外国支付机构进入中国不会对支付宝和微信构成任何威胁。“国内的支付率是世界上最低的，而C端的战争基本上已经结束，所以很难改变用户习惯。与此同时，经过三年的强力监管，国内支付市场已经稳定下来。