公开市场“收短放长”确保流动性合理充裕

本篇文章1650字，读完约4分钟

专家表示，增量mlf可以从供给和需求两方面改善金融体系的跨年度资本状况。一方面，它增加了金融机构的资本供给能力和意愿；另一方面，在整合机构获得mlf资金后，其回购融资需求将相应减少。

我们的记者李国辉

12月16日，中国人民银行启动了3000亿元的中期贷款业务，比当天到期的金额多出140亿元。mlf的运作期为一年，利率维持在3.25%。当日不进行反向回购操作。

进入12月后，流动性环境继续呈现良好态势，货币市场基金利率基本保持稳定。再加上财政支出的季节性增长，央行在过去一周暂停了对短期流动性监管的干预。此前，12月6日，央行启动了为期一年的3000亿元人民币的mlf操作，比当天到期的金额多出1125亿元。自10月份以来，央行已五次开展了mlf操作，中长期流动性投资总额达到5230亿元，取代了反向回购成为流动性投资的主要渠道。

中信证券研究所副所长张明表示，公开市场操作的特点是“平仓做空”。在2860亿元人民币基金到期日，3000亿元人民币基金操作套期保值的背景是，一方面，当税款按时缴纳时，仍坚持增加中长期流动性，意在合理压缩流动性。充足的基础；另一方面，自去年12月以来，当dr007一直维持在7天反向回购操作利率的2.50%以下时，有必要把握流动性的强弱。

与前一交易日相比，截至16日上午10: 15，dr001上涨了30.42个基点，至2.43%，dr007上涨了11.50个基点，至2.53%。银行间流动性相当充裕。

中国民生银行首席研究员文彬表示，过度更新主要是为了确保金融体系的流动性在新的一年保持合理和充裕。市场参与者预计，央行将在未来两周进行预调整和微调，以避免年底出现结构性紧张。

「在除夕夜期间，市场对回购融资的需求会随季节而增加。回购融资需求扩大的背后是结构性资本短缺的加剧。此时，资本可用性远比资本成本重要。”光大证券固定收益分析师张旭表示，增量mlf可以从供给和需求两方面改善金融体系的跨年度资本状况。一方面，它增加了金融机构的资本供给能力和意愿；另一方面，在整合机构获得mlf资金后，其回购融资需求将相应减少。

值得注意的是，一年期多边基金利率保持在3.25%不变。文彬认为，一方面，这是因为美联储暂停降息；另一方面，中国仍面临结构性通胀压力，稳定的政策利率将有助于稳定通胀预期。明明表示，12月份，两次mlf操作保持了3.25%的操作利率不变，两次操作保持了过度延续和价格不变的特点。货币政策也注重稳定，保持固定力，科学稳定的反周期调整，但降低成本仍是货币政策的主要方向，未来可能需要更加关注货币政策的力度、节奏和结构性操作。

最近召开的中央经济工作会议提出，稳健的货币政策应灵活适度，增加制造业中长期融资，降低社会融资成本，更好地缓解民营和中小企业融资难问题；中国人民银行党委召开会议，传达学习中央经济工作会议精神，强调坚持稳健的货币政策，要灵活适度，加强反周期调整。

至于明年的货币政策，显然相信当前的稳定取向将会继续，货币信贷和社会融资规模的增长将会适应经济发展，而不是仅仅关注名义国内生产总值的增长。目前，银行债务成本刚性是制约贷款利率下降趋势的主要因素之一。货币政策仍然支持通过边际宽松降低成本，并更加关注结构性政策。

央行表示，要注重改革，明确货币政策的传导机制，进一步降低民营小微企业的社会融资成本，提高货币政策的效果。文彬认为，央行将继续引导金融机构通过lpr降低实体经济的融资成本，从而为深化供应方结构改革和稳定增长创造合适的货币金融环境。张旭认为，改革和完善lpr形成机制对降低贷款实际利率的作用体现在价格和数量两个维度上。从价格角度看，首先，即使lpr不下降，改革也能解决贷款定价过程中的无形下限和协同定价问题，这将有助于降低实体经济的融资成本；其次，贷款利率本身也在逐渐下降，一年以上品种的贷款利率比同期贷款基准利率低20个基点。从数量上看，随着时间的推移，越来越多的贷款将与lpr挂钩，这将越来越明显地降低实体经济的融资成本。