刘元春：明年部分周期性力量或现拐点

本篇文章3603字，读完约9分钟

编者按:刚刚结束的中央经济工作会议指出，要实现明年预期的经济目标，要坚持稳定宏观政策、保持微观政策不变、支持社会政策、提高宏观调控前瞻性、针对性和有效性的政策框架。为了准确把握政策实质，更好地贯彻落实会议精神，本刊从今天开始推出“著名学者看经济”栏目，邀请业内知名专家学者就经济热点和难点问题提出建议，敬请关注。

《证券时报》记者江勇

2019年，中国经济保持平稳渐进运行态势，主要经济指标达到预期。你如何看待明年的经济？近日，《证券时报》记者采访了中国人民大学副校长、中国宏观经济论坛联合创始人刘元春教授。

刘元春认为，2019年，在“六个稳定”政策的作用下，中国宏观经济的弹性和恢复力显示出巨大的力量，确保了中国经济在预期和可控范围内运行。潜在经济增长率的下降是导致目前中国经济增长率下降的核心原因之一。展望明年，下行趋势和结构性力量将继续发挥作用，导致2020年潜在经济增长率进一步下降。一些周期性力量的逆转和中国机构红利的持续改善将是2020年最值得关注和期待的变化。

2020年，周期性力量将出现拐点

《证券时报》记者:不久前，你提出中国宏观经济将在2019年继续基本运行模式的基础上，在2020年发生重大变化。你认为2019年中国宏观经济的基本运行模式是什么？你认为2020年的主要变化是什么？

刘元春:在多种因素的共同作用下，2019年中国经济增速大幅下滑，经济结构明显分化。然而，在“六个稳定”政策的作用下，中国宏观经济的灵活性和弹性显示出巨大的力量，确保了中国宏观经济在预期和可控范围内运行。展望明年，下行趋势和结构性力量将继续发挥作用，导致2020年潜在经济增长率进一步下降。

2020年是全面建设小康社会和结束“十三五”规划的一年。2020年，许多导致2019年经济增长下降趋势的周期性力量将开始显现拐点。随着机构红利整体上升、金融风险趋同、企业库存周期见底等积极因素的巩固和培育，宏观经济下行趋势将在一定程度上得到缓解，预计下行趋势将明显窄于2019年。其中，一些周期性力量的逆转和中国制度红利的持续改善将是2020年最值得关注和期待的新变化。

《证券时报》记者:你认为哪些积极因素可以对冲明年经济的下行压力？

刘元春:首先，中国的制度红利将全面上升，全要素生产率增速将显著提高；第二，随着金融风险的趋同，化解金融风险的攻坚战取得了阶段性胜利，金融环境将明显改善；第三，企业库存周期见底，早期过度去库存为企业在2020年补充库存提供了巨大的空空间；第四，中美贸易冲突的恐慌期已经过去，适应性调整基本到位，企业信心将获得明显回报；第五，应对外部冲击的各种战略举措将有效提升相应部门的有效需求，尤其是关键技术、科技研发体系、国内替代、重要设备等方面的战略举措将产生良好的拉动效应；第六，随着全球汽车周期的逆转，中国汽车市场可能会企稳；第七，生猪周期逆转，猪肉供需正常化，猪肉价格大幅下跌将为空提供宏观政策空间，提高人们的消费预期；第八，随着基础设施投资的不断提高、国有企业投资的不断增加和民营企业家的预期提高，民营投资将在2020年摆脱垫底的困境；九是2020年的政策红利将大于往年；十、中国巨大的市场、多样化的出口路线、完整的产业、丰富的人力资源、创新意识和创新竞争、强大的政府及其控制能力，决定了2020年中国经济的弹性和灵活性将进一步增强。

通过测算，我们发现近两年全要素生产率的增长率已经开始由负向正转变，并处于逐步恢复阶段，表明过去一段时间的改革和调整开始释放制度红利。根据党的十九届四中全会精神，如果从2020年开始部署和实施新一轮改革计划，将加快培育和释放更多的制度红利。包括从所有制、分配制度和运行机制三个层面完善社会主义基本经济制度，全面推进市场化、国际化和高标准制度化开放，细化和落实对非公有制经济和非公有制经济人的保护。

然而，在影响中国经济潜在增长率的四大趋势力量中，除了制度因素已经见底并带来全要素生产率的提高外，全球化红利、工业化红利和人口红利都在下降甚至加速。潜在经济增长率的下降是导致目前中国经济增长率下降的核心原因之一。

结构差异值得关注

《证券时报》记者:在中国宏观经济论坛的年中和年末活动中，您强调了新动能增长率明显下降。你能描述一下你的团队观察到的问题吗？

刘元春:从近三年的发展趋势来看，新动能的增长率明显下降，下降速度快于传统经济，基本接近传统经济。

具体来说，战略性新兴产业增加值增速从2017年的11%下降到今年第一季度的6.7%，下降了4.3个百分点，而同期传统产业增加值增速下降了0.4个百分点，战略性新兴产业增加值增速仅比全行业高0.2个百分点。高技术制造业增加值增速从2017年的13.4%下降到2019年第一季度的7.8%，下降了5.6个百分点；战略服务业增加值增速从17.3%下降到13%，下降了4.3个百分点。高科技投资下降了4.5个百分点，从2017年的15.9%降至2019年第一季度的11.4%，而同期所有行业的投资增长率仅下降了1.1个百分点。网上零售年增长率从2017年的32.2%下降到2019年1-5月的17.8%，下降了14.4个百分点，同期全社会消费品零售总额增长率下降了2个百分点。

从整体产业结构调整来看，2019年中国工业和服务业内部结构延续了以往的调整趋势，但调整趋势呈现放缓甚至逆转的迹象。虽然整体经济增长率下降，但制造业和高端服务业的增长率下降幅度更大。

此外，结构优化和调整的力度也出现逆转迹象，制造业整体投资增速和高技术制造业增速大幅下降。与服务业投资增长形成鲜明对比的是，新的增长点和新的消费动能的增长率下降幅度更大。

导致上述现象的原因有:配套政策的退出、产业周期的调整、地区和行业的分化、贸易摩擦以及国内外需求的下降。2019年下半年，中国新动能增速放缓，加剧了经济增长下行压力，新旧动能转化进入困难时期。

事实上，不仅结构升级出现放缓迹象，当前的经济结构分化还表现为国民储蓄流动的结构分化，区域经济分化格局进一步扩大，工业和服务业分化达到新的高度。

《证券时报》记者:只有将结构性因素叠加到趋势性因素上，才能得出国内经济改革已经进入关键时期的结论。你认为明年反周期调整的重点是什么？

刘元春:中国的经济趋势力目前还没有进入新阶段，但仍处于下降阶段。加强经济增长方式转变仍是今明两年结构调整关键时期的特征之一。今明两年的短期定位总体处于下行状态，防止周期性效应叠加是加强宏观政策反周期调整的重点。

六项主要政策建议是直接的

宏观政策的焦点

《证券时报》记者:请您谈谈对2020年宏观政策重点的建议。

刘元春:结合中国宏观运行阶段的特点，我有六点建议:

一是强化底线意识，用底线思维制定和实施经济社会发展的主要预期目标，加强积极因素的巩固和培育，密切关注经济运行中可能出现的主要风险点，采取前瞻性对策。

第二，“预期管理”的中期视角被视为各种宏观政策的导向和重要出发点。在国内需求增速大幅下滑、结构分化出现新的临界值的背景下，我们必须借助“预期管理”的中期视角。

第三，贯彻十九届四中全会精神，全面启动新一轮全面改革开放和新一轮供给侧结构改革，解决深层次的结构性和体制性问题。以建立高标准的市场经济体制为目标，我们启动了新一轮改革开放和供给侧结构改革。梳理各种问题的边界，区分短期波动问题和中长期增长问题的区别，区分外部冲击和内部冲击的区别，分类使用需求管理政策、结构调整政策和基本改革政策。显然，改革的核心是建立一个各种改革主体都愿意改革并且能够改革的激励相容的改革动力体系。

第四，全面重构新形势下的稳健货币政策框架。将预期管理作为货币政策的首要出发点。审慎货币政策的工具箱和传导渠道需要重塑。反周期宏观审慎需要适应结构调整的关键时期，加强政策协调，避免新的扭曲。

第五，财政政策要准确、更积极、更有针对性，在时间窗口关闭前加大努力、加快步伐、增强准确性，稳定内需。除继续实施现有的减税、减费政策外，进一步完善先进生产设备的减税、减费和R&D费用税前扣除，调动企业扩大生产性投资和R&D投资的积极性。进一步明确金融纪律和市场规则，充分发挥地方政府投资基础设施和公用事业的积极性。关注地方财政收入，特别是基层财政收入突变带来的民生问题。减税和减费将使生产向消费的转变和收入分配改革，并调动居民消费的积极性。

第六，“稳定投资”的政策方向和工具必须大幅调整，启动新的投资措施需要系统规划。必须认识到，实际投资回报率低不仅是一种周期性现象，更重要的是，它源于缺乏一系列重大改革。启动私人资本的系统计划必须包括大量根本性和中期性的重大改革。增加中小企业、私营企业和创新企业的资金来源仍然是一项重要的工作。短期而言，中国仍需要准备一些投资方案，以防止固定资产投资增速过快下滑。保持2020年政府投资和房地产的增长率相对稳定仍然很重要。