5年期以上LPR迎首降！部分房贷月供减少 年内LPR或继续下调

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11月20日(魏伟)，中信经纬客户在7日mlf和公开市场反向回购利率下调后，今天进行了第四次lpr利率报价。一年期贷款市场报价率(lpr)为4.15%。以前是4.2%；五年期的年收益率为4.80%，而之前的年收益率为4.85%，两者都下降了5个基点(bp)。这是lpr自成立以来五年来首次下降。

lpr品种历史趋势图来源:全国银行间同业拆借中心

Lpr双倍下调5bp以阐明货币政策价格工具的传导机制

最近，央行频繁采取行动，在两周内，mlf和反向回购的利率都已下调。根据央行11月18日发布的公告，当天进行了1800亿元人民币的反向回购操作，时间为7天，中标率为2.5%，比之前低了5个基点。此次为期7天的央行反向回购利率下调是自2015年10月以来的首次。此前的一年期多边基金利率下调是自2016年6月以来的首次。今天宣布的两个周期的低利率下降与政策利率一致，两者都是5个基点；lpr和mlf之间的差异保持不变。

“这种低利率下调澄清了货币政策价格工具的传导机制，并有效降低了实体经济的融资成本。”中国民生银行首席研究员文彬对中信经纬客户表示，一年的贷款利率为4.15%，五年以上的贷款利率为4.80%，与前期相比均下降了5个基点，与市场预期一致。此次下调与央行11月5日下调一年期mlf利率5个基点相一致，从而明确了央行货币政策价格工具的传导机制，表明央行政策利率的变化将对lpr的变化产生更加直接有效的影响。

文彬指出，目前，央行加大了反周期调控力度，先后于11月5日和11月18日下调了一年期mlf利率和七天期反向回购利率，并继续引导市场利率和lpr利率下调，这将对切实降低实体经济融资成本、稳定投资、稳定增长、稳定预期起到积极作用。

中信证券(600030)研究所副所长明明认为，对于一年期lpr，10月份lpr报价保持不变的原因是资本成本没有下降，一年期lpr报价难以通过压缩点空.进一步降低压力降11月5日，mlf下调利率，并直接下调了lpr的报价基准。11月，

对于5年以上的lpr，在lpr的报价一年内下降三次并累计16个基点后，该5年期lpr的报价首次下降了5个基点，反映出降息后中长期融资利率在市场化报价机制下有所下降。尽管抵押贷款利率等长期贷款利率的定价基准已经下调，但三季度货币政策执行情况报告仍坚持不将房地产作为短期经济刺激，房地产调控政策仍坚持按市决策的思路。

“lpr在5年内的降幅略高于预期。”国家金融与发展实验室的特别研究员董希淼告诉《中信经纬》记者，经济下行压力很大。我们强调需要增加中长期贷款，中长期贷款的成本也希望降低。这一下调也将有助于稳定预期，但不会刺激房地产市场。

楼市:第一套房贷款100万元，每月少供31元

至于5年期贷款利率同时下调，业内人士普遍认为，中长期贷款中很重要的一部分是抵押贷款，5年期贷款利率下调代表着抵押贷款利率下调，可以缓解购房者的压力。

文彬认为，在未来5年内将贷款利率下调5个基点，将有助于降低刚刚购房的人的抵押贷款成本，也将有助于房地产市场在目前稳定增长的前提下保持稳定发展。

中原地产首席分析师张大伟表示，对于房地产市场来说，最具影响力的政策是利率政策，而一年期lpr主要是企业贷款成本，而五年期lpr基本上代表了抵押贷款利率的走势，上述五年期lpr的下降代表了抵押贷款利率的下调。

易居研究院智库中心研究部主任严跃进对《中信经纬》记者表示，下调低利率进一步体现了中长期贷款下调的导向，对降低包括抵押贷款在内的成本起到了积极作用。客观地说，这也减轻了抵押贷款本身的压力。

易居研究所的lpr抵押贷款利率报告显示，在lpr基准利率下调后，全国64个城市首套住房的月供应压力将会减轻。对于100万套30年期等额本息贷款，过去每月供应量为5762元，现在减少到5731元，这意味着每月供应量将减少31元。

张大伟进一步指出，近期楼市政策出现松动，近期央行向地方政府发布了一些与楼市相关的政策，其中央行继续明确表示短期内不会刺激房地产，深圳调整了普通住房标准，其他一些城市的公积金政策也比较宽松。

11月中旬部分城市房地产政策来源:中原地产

在张大伟看来，降低低利率的主要目的是引导实体经济降低利率，降低未来的资本成本，而不是刺激房地产市场。因此，在lpr政策开始时，为房地产市场制定了一项特殊政策，要求第一套不得低于lpr，第二套不得低于lpr+60个基点。从后续趋势来看，一年期和五年期的lpr持续下降，而且lpr是按月报价的，因此我们可以预期后续会继续降息。

严跃进分析，利率调整对之前签订的住房贷款影响不大，主要是对后续新签订的抵押贷款合同的影响，对11月下旬及以后的购房压力会有更积极的影响，即月供应量压力会相对降低，这也客观上减轻了购房者的购房压力，对后续市场的发展有更积极的影响，预计住房市场的活跃程度会有所增加。经过这次调整，预计年底市场交易将出现更积极的触底效应。对于一些房地产企业来说，积极炒股也是有帮助的。

央行要求银行在新贷款中尽快参考lpr

11月16日，央行在《关于2019年第三季度中国货币政策执行情况的报告》中表示，要求银行在新发放贷款中尽快主要参照lpr(贷款市场报价利率)定价，同时坚决打破过去一些银行合作设定的贷款利率隐性下限，将lpr应用纳入宏观审慎评估和自律机制管理。

据央行介绍，总体而言，lpr形成机制的改革和完善已取得阶段性成果。9月份，采用lpr定价的新增贷款比例达到46.8%，主要用于企业贷款。随着lpr改革效应的逐渐显现，市场利率对贷款利率的传导效率提高，导致企业贷款利率下降。9月份新企业贷款利率较2018年高点下降0.36个百分点，初步体现了市场化改革降低实际贷款利率的政策效果。

一家外资银行的企业账户经理告诉中信经纬记者，该行最近组织了多次关于lpr相关政策和制度改革的研究，并对企业贷款合同进行了修订。然而，由于她的公司客户中没有新的贷款需求，lpr没有被使用。

此外，银行一般不在股票贷款中使用lpr。中信经纬记者注意到，在扩大lpr应用范围方面，央行在上述报告中提到，下一步，中国人民银行将引导和督促金融机构合理定价，进一步突破贷款利率的隐性下限，疏通市场利率向贷款利率的传导渠道，并抓紧研究和推出现有贷款利率的基准转换方案。

据普华永道(PwC)研究报告，我行资产负债管理需要顺应改革趋势，在银行客户管理、产品设计、利率定价、内部资金转移定价(ftp)、息差管理、利率风险管理等方面有效承担“利率传导”。最后，商业银行需要将“利率传导”纳入评估机制改革，弱化目前以规模和数量为导向的评估要求，真正实现利率一体化和市场化运作。

分析师:在这一年中，lpr仍在微调空

值得注意的是，央行行长易纲19日表示，要继续加强反周期调整，加大对实体经济的信贷支持，通过改革优化金融资源配置。

易纲强调，要充分发挥贷款市场挂牌利率对贷款利率的导向作用，推动金融机构改变贷款定价的惯性思维，真正参照贷款市场挂牌利率，推动实际贷款利率下行。要继续推进资本补充，提高银行信贷供给能力。

"降息过程已经开始，未来低利率将继续小幅下降."东方金城首席宏观分析师王庆表示，回顾政策利率调整的历史，一次向下调整后很少停止，这往往表现为多次连续调整的过程。此外，央行第三季度货币政策执行报告强调，“当前外部环境复杂，经济下行压力继续加大。”这意味着未来对稳定增长的需求将会上升，货币政策的反周期调整将会继续加大，mlf利率和7天期反向回购利率仍将有下降趋势。我们判断，自11月以来，本轮政策降息已经开始，未来lpr也将随着政策利率进入持续下调过程。

"降低成本是我们的目标，而lpr的下滑将会持续."显然，央行最近的声明和货币政策操作都反映出降低成本仍然是当前和未来的政策目标。从第三季度货币政策执行报告中意外降息、新增贷款量增加、对结构性通胀缺乏担忧以及进一步降低成本的需求，到omo操作利率进一步下调，短期内出台了宽松政策，这背后强烈要求第三季度一般贷款加权平均利率不降反升。

显然，目前降低成本和引导利率下降趋势的监管渠道是mlf降息-OMO降息-LPR降息。事实上，根据第三季度的货币政策执行报告，9月份贷款利率的小幅下降显示了lpr机制改革的效果。在降低成本的目标下，预计通过mpa等手段进一步引导低利率和实际贷款利率下降，促使银行更多地使用低利率定价机制，降低利率。据估计，在资本成本和压力下降风险溢价的过程中，lpr仍将由空在这一年略有下降。

董希淼还认为，空 lpr在下一步仍有进一步下调的空间。然而，有必要注意三点。首先，它将通过市场导向的方法，如mlf和反向回购来影响lpr，然后通过lpr引导贷款实际利率下降，促进企业融资成本的降低；二是采取结构性措施，加大对中小银行的针对性支持，继续优化“三级两优”存款准备金率政策框架，加大对中小银行的流动性支持。第三，我们将更加关注货币政策的传导机制，否则流动性只会在银行体系中积累。(中信经纬应用)