业精于勤二十载 祥生医疗专注超声领域新技术 拟登陆科创板

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11月12日晚，翔盛医疗(688358，sh)发布了科技板块上市安排及初步询价公告，以及科技板块招股说明书及附件(以下简称“招股说明书”)，标志着翔盛医疗正式进入发行定价。

据悉，翔盛医疗计划公开发行2000万股，募集约9.53亿元用于超声医学影像设备产业化项目、R&D创新营销运营基地建设项目、创新发展储备基金。

最近，外界对象升医疗“产品单一”、“研发薄弱”的问题提出了质疑。一位超声行业人士表示，目前，超声可以诊断除人体骨骼以外的其他器官和组织，因此超声检测在不同专业中的应用将带来更加细分的市场布局。

此外，业内人士表示，从财务报表来看，虽然其他上市公司的R&D费用远高于翔盛医疗，但其产品线丰富，R&D方向多元化，并有收购类似公司和相关技术的行为。因此，市场不能真正判断他们各自在超声波领域的投资。

净资产收益率领先科技板块ipo企业

翔盛医疗成立于1996年，注册资金6000万元，是一家拥有完全自主知识产权的超声医学成像设备及相关技术的供应商，主要为国内外医疗机构和科研机构提供各种超声医学成像设备和专业技术开发服务。

据报道，翔盛医疗是中国较早从事超声医学成像技术本土化的企业。目前，已经掌握了一整套超声医学成像核心技术，包括二维超声、三维超声到四维超声，从探头核心部件、图像处理算法、图像分析软件到整机设计开发，从临床应用专业化、设备便携性到人工智能云平台解决方案。

根据奥美研究的市场数据，2018年，象升医疗的全球市场份额为4.47%，国内市场份额为4.06%。根据中国海关的出口数据报告，2018年，翔盛医疗在国内品牌公司的超声波设备出口中排名第三，出口额为2.32亿元。

根据最新财务数据，今年1-9月，翔盛医疗营业收入达到2.37亿元，同比增长12.77%，归属于母公司所有者的净利润为6109万元，同比增长10.62%。

值得注意的是，作为企业的核心指标之一，翔盛医疗近两年的加权平均净资产收益率一直相当高。根据招股说明书，2017年和2018年的加权平均净资产收益率分别为54.01%和44.87%。

此外，“时代商学院ipo企业价值排名”显示，翔盛医疗2018年的资产负债率为35.34%，杠杆率不高，相当于其他121家ipo公司的平均33.42%；然而，净利率达到29.07%，总资产周转率达到116.50%，均高于121家企业的平均水平。

新产品在未来有广阔的市场

2016年至2019年6月，翔盛医疗的主要业务收入主要来自超声医学成像设备及相关技术服务，分别为1.67亿元、2.72亿元、3.27亿元和1.6亿元。其中，彩色超声的收入分别为75.01%、75.61%、82.30%和82.15%，产品结构相对简单。

翔盛医疗表示，如果超声波医疗设备的市场需求和供应发生不利变化，可能会对公司未来的业绩产生波动性影响。此外，黑人和白人的超额收入比例分别为22.02%、16.23%、14.61%和13.88%，呈逐年下降趋势。中短期内，黑白超级市场呈现整体稳定、略有下降的发展趋势。从非常长远的角度来看，彩色超声确实可以在技术和功能上取代黑白超级，而且未来黑白超级的收入可能会有下降的风险。

对此，一位超声行业人士表示，他更看好象升医疗在三个方向的技术发展:高端彩色超声、乳腺超声检测、人工智能结合远程诊断以及超声设备在不同专业中的应用。目前国内还没有类似的乳腺超声检测产品，市场前景广阔。

根据招股说明书，翔盛医疗将在现有索诺艾系列人工智能辅助诊断产品的基础上，开发超声人工智能辅助诊断系统和云平台项目，构建软硬件协同进化的超声图像人工智能生态链，极大地提高系统产品在各种复杂医疗环境中的应用领域。

根据Symantec research的数据，2016年全球超声医学成像设备市场规模为159，800台，预计2022年将增至282，700台，复合增长率为10.00%。idc数据显示，2017年医疗人工智能诊疗服务市场规模达到1.83亿元，预计到2022年将达到58.75亿元，复合年增长率为100.10%；医疗人工智能的it投资规模将从2017年的1.1亿元增加到2022年的16.5亿元，复合年增长率为71.80%。

R&D的收益继续增长

根据招股说明书，翔盛医疗是江苏省科技厅认定的高新技术企业，R&D中心在无锡，子公司在美国华盛顿州。截至报告期末，公司拥有205名R&D员工。此外，翔盛医疗还拥有完整的彩色多普勒超声自主知识产权，并获得177项授权专利和63项软件版权。

相关财务数据显示，2016年至2019年1-6月，象升医疗的研发费用分别为2826.68万元、3311.58万元、4134.54万元和2240.53万元，分别占营业收入的16.93%、12.19%、12.65%和14.01%。

虽然翔盛医疗的研发支出绝对值远低于相关龙头企业，但研发支出率与其平均值持平。作为一家非上市公司，翔盛医疗2016年至2018年在R&D的费用年均增长率约为21%，其在R&D的投资与生产和销售规模相当。

同时，R&D翔盛医疗的效益持续增长，R&D投入产出单位净利润较高。(R&D单位投入产出净利润=当年净利润/当年R&D费用)据披露，2016年至2018年，象升医疗单位R&D投入产出净利润分别为1.08、1.93和2.30，处于行业领先水平。