什么信号？桥水三季度大举砍仓新兴市场 增持美国ETF 加仓中国资产

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在连续几个季度谈论新兴经济体后，全球排名第一的对冲基金侨水基金突然降低了其在新兴市场资产中的地位。

11月13日，根据侨水基金向美国证监会提交的最新头寸数据，侨水在第三季度大幅削减了前十名的新兴市场资产头寸，部分新兴市场ETF被完全削减。然而，侨水仍小幅增持中国etf和中国证券交易所，显示出对中国经济的乐观态度。

有趣的是，侨水基金的投资策略与国内qdii大致相似，一些qdii基金低估了依赖出口的新兴市场。截至今年第三季度末，在所有qdii基金的十大投资目标中，对新兴市场的投资比例也大幅下降，国内需求也可能是侨水继续看好中国的原因。

突然减少对新兴市场的持股

根据侨水基金的最新头寸，侨水基金在第三季度大幅降低了新兴市场ETF在头寸中的权重。第三季度，侨水基金大幅降低了领先的富时罗素新兴市场etf的权重，摩根士丹利资本国际新兴市场etf在安硕的核心地位也下降了25%。安硕摩根士丹利资本国际新兴市场etf在投资组合中的比例不到5%，头寸被削减了一半。第三季度，只有巴西etf被侨水基金增持。总的来说，这个全球顶级机构投资者大大降低了在新兴市场的投资权重。

值得一提的是，侨水基金在去年第四季度开始增加其在新兴市场的头寸，当时其前十大头寸都是etf指数基金。当时，侨水基金增加了其在新兴市场etf指数基金试点中的地位，ishares msci新兴市场etf基金大幅增加了3，026，300股。去年第四季度，侨水基金出人意料地将摩根士丹利资本国际(msci)韩国交易所交易基金的头寸从第三季度末的48万个增加至去年年底的331万个，头寸市值从去年第三季度末的3300万美元飙升至去年年底的1.95亿美元，首次进入头寸排行榜前十名。

Qdii基金的运作完全一样

qdii基金的全球投资策略似乎与侨水基金有些关联。

根据wind数据，qdii基金从去年第四季度开始配置到新兴市场，到今年第二季度，qdii基金在新兴市场的投资比例达到了历史最高水平。今年第二季度，qdii基金经理积极增加了在印度市场和东南亚新兴市场的头寸。今年第一季度末，印度市场对国内qdii基金的全球投资比例还不到1%，但到今年第二季度末，qdii基金已经占到印度市场投资的1%以上，并增加了在东南亚的持股。

然而，自第三季度以来，qdii基金的海外投资大幅减少了新兴市场的布局。以摩根亚太优势基金为例，根据该基金第二季度末的报告，qdii在印度、泰国和印度尼西亚的投资分别占12.67%、5.09%和4.01%，而美国股市仅占7.54%。截至第三季度末，qdii基金在印度市场的投资比例降至10%，在泰国的投资比例也降至4.63%。相比之下，qdii在美国股市的投资从7.54%增至9.12%。

根据qdii的总头寸，风能数据显示，截至第三季度末，除中国市场(包括香港)外，qdii十大投资目的地中新兴市场的投资比例为5.68%。今年第二季度末，前十名新兴市场的投资比例为5.83%。尽管中国基金公司在新兴市场的投资比例没有侨水基金低，但它确实反映了中美机构投资者对新兴市场的一些一致看法。

世界熙熙攘攘，所有这些都是有利可图的。为什么侨水基金要减少在新兴市场的持股？显然，没有明显的盈利效果。在第三季度报告中，上海投资摩根亚太优势qdii基金(Shanghai Investment mor gan Asia-Pacific Advantage QDII Fund)强调了几个新兴市场面临的问题，该基金经理表示，韩国、台湾和新加坡等出口导向型国家的出口正在下降，印度第二季度gdp也很少下降，从8%降至5%。印度也遇到了不同的问题，如非银行金融资本链缺口导致的流动性不足、消费贷款下降、汽车销量近年来创下新低等。最后，印度政府宣布减税，希望刺激经济。虽然有一些好消息，但整体市场仍然关闭。

上述问题是由一些依赖出口的新兴经济体的衰退造成的，另一方面，这也解释了为什么侨水基金在削减新兴经济体头寸的同时，仍可以略微增加其在中国的头寸。显然，中国是一个巨大的内需市场。

侨水仍然更喜欢中国资产

尽管侨水基金在第三季度大幅减持了在新兴市场的股份，但这可能只是一种结构性策略。这种结构性策略反映在这样一个事实上，即尽管整体比例有所下降，但中国和巴西等一些新兴市场国家继续通过侨水增持。

一直被视为新兴经济体领导者的韩国，仍是国内qdii的十大投资目标。然而，据侨水基金披露的最新十大头寸，去年底进入十大头寸的韩国etf基金早已消失，但巴西etf继续保持十大头寸。此外，侨水基金也在第三季度增持了巴西etf基金。

与此同时，侨水基金也在第三季度增持了两只中国主题etf基金。尽管这两只中国主题基金未能进入前十名，但它们的总市值也超过了6700万美元。

对中国经济持乐观态度的一个更直接的迹象是，侨水基金收购了中国企业。据综合媒体报道，今年第三季度，侨水基金增持了中通快递和威来汽车，并增持了阿里巴巴、爱奇艺和腾讯音乐，但增持金额较小。

值得一提的是，11月12日，著名的林静资产私募也向美国证监会提交了一份头寸报告，显示第三季度林静资产市值排名前十的头寸分别是:阿里巴巴、脸谱、新东方、品多多多、开心时代、莫莫、东南亚网游公司海、京东、曲店、医药公司泰邦生物。美国股票头寸的总市值为16.12亿美元。

与侨水基金类似，林静在第三季度也对中国股票保持了浓厚的兴趣。最大的控股公司阿里巴巴的头寸增加了35%，期末市值为7.25亿美元，占其美国股票总市值的45%。这是林静资产连续第二个季度增持阿里巴巴股份。由于阿里巴巴特殊的电子商务消费属性，侨水基金和林静资产增加了在阿里巴巴的头寸，以显示对中国经济的信心。

为什么顶级机构投资者都对中国资产感兴趣？根据经纪公司中国的报告，今年8月初，达里奥发表了他的高级投资组合策略师吉姆？吉姆·哈斯克尔的对话，其中很大一部分谈到了中国。

达里奥认为现在是进入中国的好时机。中国正在推进改革开放。你可以选择早进或晚进，但早进更好。中国股票正逐渐被纳入摩根士丹利资本国际指数。此外，必须更加重视投资组合的多样化。

达里奥建议全球投资者现在应该干预中国。他表示，对许多投资者来说，中国市场仍是一个新生事物。新事物总是令人害怕，但你必须克服你的恐惧。一般来说，人们不愿意尝试新事物，对不熟悉的事物有偏见，但这是一个明智的选择，介入一个可以帮助你分散投资、保持经济增长的市场。

谈到在中国投资的风险，达里奥认为全球市场存在问题，问题是不同的。中国也有自己的问题，但总的来说，中国的问题并不比其他市场更突出。在他看来，真正的危险不是在当前形势下分散风险。为了分散风险，我们需要进入中国。从这个角度来看，不在中国投资是非常危险的。

值得一提的是，内需继续刺激中国经济增长。在过去的双十一中，中国电子商务巨头阿里巴巴和JD.com宣布“双十一”的总交易额超过600亿美元，创造了历史纪录。11月12日晚，中国人民银行微信公众账户发布数据。双十一当天，联网和银联共办理网上支付业务17.79亿条，金额14820.70亿元，分别增长35.49%和162.60%。