央行上周“补水”5600亿元 本季TMLF或将延后

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10月16日，央行实施了2000亿元人民币的无期限贷款操作。凭直觉，央行在本月上半月处于“停滞”状态，并从本月下半月开始频繁地向公开市场“补充水分”。

上周，央行在5个交易日内推出了7天反向回购操作，总投资规模为5900亿元。鉴于10月25日300亿元反向回购在公开市场到期，央行本周实现净投资5600亿元。值得一提的是，央行在10月16日进行了2000亿元的mlf操作，而mlf尚未到期。凭直觉，央行在本月上半月处于“停滞”状态，并从本月下半月开始频繁地向公开市场“补充水分”。

在这方面，苏宁金融研究所高级研究员陶金在接受《证券日报》采访时表示，10月16日的mlf操作并没有显著改善银行体系的短期流动性，2007年的流动性继续上升，并保持在短期高水平。自10月21日开始连续“放水”后，2007年的平均水位已经达到。

“10月份的长假导致本月的纳税高峰期被推迟到10月24日。”东方金城首席宏观分析师王庆在接受《证券日报》采访时表示，10月是传统的纳税大户，预计当月的纳税规模将在1.3万亿至1.4万亿元之间，远高于上月的9836亿元。因此，本月，央行通过公开市场推出了大量"补水"，主要是为了在税收高峰期到来之前稳定市场资金。

尽管央行自本月下半月以来一直在向公开市场注入流动性，但上周五上海银行间同业拆放利率(601229)显示资金略有收窄。10月25日，除了14天的市净率下降了4.4个基点至2.851%之外，其他时段的市净率都有不同程度的上升。其中，隔夜市净率上升6个基点至2.506%，7天市净率上升0.8个基点至2.669%，1个月和3个月市净率分别上升0.5个基点、0.7个基点至2.774%和2.831%。

陶金认为，shibor的短期上行反映了短期因素对银行体系流动性的影响。然而，从上升幅度来看，shibor反映的流动性收紧趋势并不明显，预计短期内流动性将有所回升。此外，根据2007年市场实际交易率的趋势，流动性有所放松，紧缩趋势有所缓解。

王庆认为，资金边际收窄也表明央行有意在短期内保持合理充足的流动性，促进政策放松，因此不太可能对mlf操作利率进行如下调整。

值得注意的是，央行上周投入公开市场的资金将于本周到期。因此，行业分析师认为，为了平抑资金波动，央行也可能实施一定规模的流动性。此外，本周是10月的最后一周，市场猜测央行是否会进行tmlf操作。

央行货币政策部主任孙国峰此前表示，tmlf操作是根据银行对小微企业和民营企业贷款的增量和需求综合确定的，基本上是在季度后第一个月的第四周进行的。

“10月份的长假，也是tmlf本季度没有正常运营的主要原因。”王庆认为，考虑到未来的一些因素，小微企业和民营企业仍然需要“定向滴灌”。因此，tmlf可能会在本季度延迟，但不会很有可能缺席。