应对缴税高峰 央行开展2000亿元MLF 护航流动性平稳

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10月16日，中国人民银行启动了2000亿元人民币的中期贷款业务，期限为一年，操作利率为3.30%。当日没有进行反向回购操作，也没有反向回购到期，实现净投资2000亿元。

在mlf 16日到期的背景下，央行推出了2000亿元的mlf操作。对此，分析师指出，此次操作一方面是为了补充纳税月份的流动性缺口，意在稳定流动性环境；另一方面，它为本月的贷款市场报价提供了一个基准。

民生证券(Minsheng Securities)首席宏观分析师谢云良认为，此次mlf操作有几大背景:一是央行9个交易日没有进行公开市场操作，资本利率逐步回升；第二，10月17日是新发行的790亿元政府债券的支付日，这将导致一定的银行间流动性撤出，而mlf操作可以部分对冲支付的影响；第三，纳税期将于10月下旬开始。由于10月是纳税的传统月份，央行打算确保银行间有充足的流动性。

10月是纳税的重要月份，流动性缺口很大。mlf有利于补充中长期流动性。中信证券(600030)研究所副所长明明表示，从10月中旬到11月5日，一年期4035亿元的mlf到期之间没有到期的流动性，但10月是纳税的大月份，且叠加的特殊债券提前发行，流动性缺口仍然很大。此外，近期支付因素导致资金紧张，而流动性释放，继RRR 15日降息500亿元后，仍需要中长期流动性释放，这2000亿元的mlf可以补充中长期流动性。

“随着本月税收高峰期的临近，市场流动性正在收紧。央行目前的多边基金运作，也将有助于在未来一段时间内保持资金的合理和充裕状态。”东方金城首席宏观分析师王庆表示。交通银行金融研究中心高级研究员陈季(601328)表示，10月是季节性纳税的重要月份，市场在中后期将面临不同程度的流动性压力。mlf中长期基金的净投资将有助于稳定市场预期，缓解短期流动性冲击。

截至16日10: 00，dr001下降2.69个基点至2.68%，dr007下降4.09个基点至2.65%。资金利率下降，银行间市场流动性充足。

Mlf将利率保持在3.3%不变，并明确表示，10月份的lpr报价就是基于这一基准。lpr改革后，基准贷款利率逐渐淡出，目前的mlf操作利率成为事实上的政策利率，受到市场的广泛关注。

很明显，此次mlf操作竞价的利率稳定在3.3%，这表明央行目前仍将保持政策利率不变，这将有助于稳定市场预期。短期而言，lpr报价的下降趋势仍将主要减少lpr-mlf的价差。王庆认为，mlf操作为商业银行提供中长期低成本资金，有助于推动银行继续下调和增加lpr报价点数，进而降低企业贷款利率。此外，谢云良表示，mlf操作补充了银行中长期流动性，加强了反周期调整，有利于进一步增强金融机构支持实体经济的能力。

在10月15日举行的2019年第三季度金融统计新闻发布会上，央行货币政策部主任孙国峰回应了mlf利率问题，称mlf利率是央行通过竞价形成的，反映了市场流动性供求因素，但只是影响lpr报价的一个因素。孙国峰强调，降低融资成本的更多途径是通过改革。就贷款利率本身而言，目前通过改革的方法，利率传导机制得到了改善，传导渠道得到了疏通，贷款利率实际下降的趋势得到了促进，效果已经显现。

据孙国峰介绍，9月份，使用低利率的银行新增贷款占比达到56%，使用低利率的大银行占比更高。同时，打破贷款利率的无形下限得到进一步推动，有利于贷款利率的下行趋势。9月份，企业贷款利率为5.24%，较去年高点下降36个基点，对缓解信贷紧缩、促进实体经济发展起到了良好的作用。今后，随着改革的推进，将会看到更多的效果。

"今年，这是第一次推出没有mlf到期的mlf . "显然，人们认为在2018年开展多边基金运作是很常见的。当时的操作思路是通过降低标准来取代mlf，然后进行mlf，从而降低银行的债务成本，增加中长期流动性，并频繁操作量化工具。这种mlf更多的是基于对平稳流动性的考虑。另一方面，尽管货币政策在经济下行压力下保持稳定，但今年银行扩张困难、信贷扩张缓慢的原因在于资产不足。在今年的大环境下，央行通过中长期流动性扩张表，进一步促进表的扩张，这种方式很难顺畅，也不符合10月15日召开的第三季度金融统计会议强调的通过改革降低成本，继续疏通货币政策传导渠道的思路。明明强调，16日推出的mlf更多的是基于弥补流动性缺口和明确lpr报价基准的考虑。目前，量化工具的操作仍然基于稳定的流动性环境。