房多多冲刺上市的底牌

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北京乐居金融林振兴

在过去的五年里，一直有传言说有很多房子进行首次公开募股，最后确切的消息来了。

10月9日，方向美国证券交易委员会提交了招股说明书，并计划通过首次公开发行(ipo)筹集高达1.5亿美元的资金，交易代码为“二”，这也将成为saas在中国工业互联网上的第一股。

在方多多赴美上市的背后，闪现着许多投资机构或投资者的身影。嘉鱼基金创始合伙人兼董事长、阿里巴巴前b2b总裁、阿里巴巴商学院工业互联网研究中心执行董事陈共同担任方多多独立董事。

许多人认为，互联网是包裹在房地产行业，并没有限制钱景。然而，段毅的方多多的故事似乎是曲折的。从2014年准备上市到2019年10月ipo结束，多功能厅的商业模式已经连续五年多没有改变。最新的故事是:贯穿“工业saas+住房授权”的道路。

中国企业资本联盟副主席白文喜表示，方多多的成功上市对资本市场没有太大影响。如果成功的话，市场上还会有一只股票没有突出的亮点，类似于搜房网；如果方多多未能上市，它对资本市场来说并不是不可或缺的。

从“天生上市”到无融资

作为房地产行业的持续创业者，段毅是阿里的忠实信徒。他在房地产行业有一个淘宝的梦想，并根据电影《阿甘正传》给自己取名为“阿甘正传”，以此来展示他在房地产行业的执着创新。

2011年，互联网的强劲崛起引发了一场跨行业的风暴，包括传统的房地产行业。段毅看见门外有灯光。他与曾和李共同创立了方多多，致力于通过技术改善券商的经营方式。

方多多从一个新的房产代理开始，走b2b路线，与开发商签订代理协议，然后由在方多多平台落户的经纪人分销。换句话说，放债多是中介的中介。

此后，随着互联网的快速发展，房多多也迎来了亮点时刻，成为房地产电子商务市场上最骄傲的猪。联合创始人李曾高调透露:“2014年，我们平台服务的房地产交易额约为2000亿元人民币，主要是新建房屋。”当时，链家的二手房年交易额只有2000亿元。

好看的成绩单自然会受到资本的青睐。从2012年到2015年，三位创始人声称“三个人价值2亿元”，并在资本市场筹集了大量资金。方多从天使轮获得600万元融资，从A轮获得6000万元融资，从B轮获得5250万元融资，从C轮获得2.23亿元融资。

在获得巨额融资的同时，段毅也开始计划一个拥有大量房屋的上市计划。2014年，方多多设立外商独资企业深圳方多多信息技术有限公司，以股权质押方式经营方多多实体，建立海外上市的vie架构。

同年，被称为“万科金色秘书长”的小李离开了万科，作为合伙人加入了多个房间。她甚至直截了当地加入进来，帮助它上市。在她的领导下，方多多开始尝试金融服务，包括为开发商寻找廉价资金和加快首付贷款的审批。

然而，美好的时光并没有持续多久。住房和城乡建设部、国家发展和改革委员会等7个部委联合发布文件，禁止中介机构提供或与其他机构合作提供违反法律法规的首付贷款等金融产品和服务。拥有大量房屋的“互联网+房地产+金融”的梦想也破灭了。

经过2015年底的最后一次融资，方多多当时的估值超过10亿美元，成为当年的独角兽之星公司。然而，随着房地产调控的出台，网络中介已经陷入低谷，并停止了“开放和悬挂”的步伐。它已经进入了沉寂的三年，而且一直没有融资的消息。有时，上市的消息是虚假的，在段毅很少公开回应。

同样在2015年，段毅瞄准了它不擅长的二手房市场。模式由b2b改为o2o，采用“直购直销，一键直签”的模式，整体服务费仅为2999元。

具体来说，芳多多抛弃了传统的店铺和经纪人，让买卖双方直接谈判，只在适当的时候给予专业支持，只收取相当于十分之一佣金的服务费。

在2015年至2017年期间，方多投入了大量资金和2000名二手房员工来打这场仗。我想进入市场颠覆市场，但最终我不想颠覆自己，这引发了另一层矛盾。

“直买直卖”的模式实质上是去中介化，抢走中介的饭碗，这与方多多自己的基本业务是背道而驰的。在与媒体的私下接触中，段毅坦言，方多多为此支付了3亿元。

此时，二手房市场已经主宰了世界。安居克和链家成为了主力，而爱屋、爱屋、拥有一个安全而又好的房子等中小玩家在苦战之后突然离开，多铎与第一梯队的差距是不可逾越的。

许多房子被遗留在二手房市场，段毅技术革命的故事不能继续下去，既不能颠覆新的住房市场，也不能颠覆二手房市场。因此，今年3月，他推出了一种新的商业模式:撮合经纪人销售。

早在去年，芳多多应用的口号就改成了“全网经纪直销平台”，为新二手房的寄售打造了一个超级服务平台。段毅希望帮助房地产经纪人通过互联网完成交易，利润点来自经纪人为这些增值产品支付的费用。并承诺成为一个独立的平台，不雇佣经纪人，也不开设线下商店。

但是，讲好这个故事的关键是获得高质量的住房。然而，目前，大部分拥有大量房屋的房屋来自开发商，他们过分依赖分配。此外，为了在低迷的市场中迅速摆脱它，房地产企业甚至同时签下了一些经销商。最致命的是，方多多到目前为止还没有建造一条独特的护城河，无论是在住房方面还是技术方面。

公司成立后连续六年亏损

近几年来，方多多就像是“一家生活在上市传闻中的公司”，其对资本的渴望是显而易见的。

去年6月，芳多多终于宣布了上市计划。三个月后，方多多向HKEx提交了上市申请，该公司将于2019年初上市。当所有人都认为尘埃落定时，没多久风向就突然改变了，上市计划改为在美国上市。

在反复出现的“狼来了”背后，它确实反映了方多多的上市愿望。

然而，从近年来的发展来看，方多多似乎错过了上市的最佳时机，融资额度也在不断缩小，从最初传言的8亿美元融资，到去年底的4亿美元，再到9月份上市新闻中提到的3亿美元，现在已经到了1.5亿美元。在某种程度上，这反映出市场对该企业的热情已经消退。

据悉，芳多多计划筹资1.5亿美元，摩根士丹利、花旗集团、瑞银集团、CICC和香港商城集团将作为首次公开发行的联合承销商。

方多多筹集的资金将主要用于增强R&D的能力，投资于技术、销售、营销和品牌推广、营运资金以及其他一般企业用途，包括潜在投资和收购补充业务、资产和技术。

招股说明书显示，2017年方多多的收入为18亿元(单位:人民币，下同)，2018年增加到23亿元，增幅为26.9%，明显低于之前。截至今年6月底，芳多多的收入为16亿元，同比增长55.4%。

从净利润来看，从成立到2016年，方多多连续亏损，2016年净亏损3.321亿元。它将从2017年开始盈利，净利润为60万元。2018年，方多净利润为1.04亿元；2019年上半年，净利润为1.003亿元，同比增长166.6%。

注册用户是一张有很多房间的卡。2018年，全国近200万名房地产经纪人中，芳多多注册经纪人超过91万人，市场渗透率达到45%。截至今年6月底，芳多多平台已有超过107万注册券商，普及率接近50%。

有很多房子被称为数据驱动服务平台，而企业拥有的房地产数据库是其持续盈利的重要原因。截至6月底，方多多的数据库中已有超过1.31亿套经核实的基本住房信息。闭环gmv(网站营业额)从456亿元增加到913亿元，同比增长100.2%。

然而，不可忽视的是，这条赛道不仅是段毅在比赛，左晖也在争夺。2018年4月，壳牌在网上找房子，将自己定位为一个开放平台，以吸引中小型房地产代理商的加入。根据易观国际千帆指数，2019年8月，芳多多的月生活指数为218，000，而链家的月生活指数为542.4万。

寻求资金支持将是方多多突破的最后机会。但现在对段毅来说，上市已不再是故事的结尾，放债人仍需激烈竞争，迎接更多挑战，以免沦为资本的附庸。