家族式管理“沉疴难起” 闰土股份能否扳回一局

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“投资者网络”谢英杰

浙江省绍兴市上虞区道虚镇。

曾是鲁迅笔下的润土故里，如今已发展成为一个染都，其中最大的有浙江润土股份有限公司(002440.sz，以下简称“润土股份”)和浙江龙盛集团有限公司(600352.sh，以下简称“浙江龙盛”)。

浙江龙胜创始人阮水龙，是润土创始人阮家根的师傅。两家公司之间的竞争一度成为道虚镇的街头谈资，直到2014年阮家根意外去世。今年，阮家根的亲属共同获得了公司的实际控制权，这也为随后的危机奠定了基础。2019年10月底，阮家根的两名亲属因内幕交易被判刑。

现在，两家公司已经拉开了距离。2019年前三季度，公司持股净利润同比增长6%，达到10.78亿元，仅达到年初设定目标的51%；相比之下，浙江龙胜母公司前三季度净利润同比增长22.13%，至38.82亿元。

然而，最近，润土股份有限公司的股东集体宣布将减持股份。他们发出了什么样的信号？

奇怪的内幕交易案件

这个冬天对润土真正的管理者阮静波来说是极其寒冷的。

今年10月底，广东省高级人民法院对润土股票内幕交易案作出终审判决，并于近日公布了《关于汝正刚、张彩娟在二审刑事判决中的内幕交易和内幕信息披露问题的意见》。

随后，3年前润土股份高管亲属的内幕交易浮出水面，涉案人员与公司董事长阮静波、大股东张爱娟等关系密切。，交易金额超过3000万元。2016年8月，润土股份有限公司策划了一次重大资产重组，两人“窃听”了公司即将暂停交易的内幕信息，并在信息敏感期买入股票。

根据判决，双方参与的交易金额超过3000万元。茹振刚被判内幕交易罪，判处5年有期徒刑，并处罚金120万元；张彩娟犯有泄露内幕信息和内幕交易罪，被判处有期徒刑3年，缓刑5年，并处罚金1万元。

上市四年后，2014年9月，55岁的润土公司前董事长阮家根意外去世。

当时，只有27岁的严静波继承了父亲的事业，成为公司董事长；阮家根的妻子张爱娟成为第一股东。此时，母女俩面临的挑战不仅仅是如何厘清企业高管与家庭成员之间的利益关系，还有如何发展公司的未来。

根据企业调查数据，润土股份是一家典型的家族企业，其实际控制人是阮家根及其家族相关自然人。在公司的六名实际控制人中，阮家春是阮家根的弟弟，阮静波和阮静西是他的女儿，张爱娟是他的配偶，阮继祥是他的兄弟姐妹的配偶，张是张爱娟的兄弟。

风闻信息显示，除2012年外，润土股份自上市以来净利润持续增长，2014年返母净利润达到12.87亿元。新董事长上任后，净利润从2015年到2016年连续两年下降，然后在2017年开始上升。2018年，在前任董事长的时代，回报率终于达到了13.13亿元。

绩效目标很难实现

数据显示，2019年前三季度，公司净利润分别为2.6亿元、5.67亿元和2.5亿元，同比分别增长-15.03%、41.89%和-19.46%。值得一提的是，该公司在今年第二季度获得了2.2亿元的政府补贴。

今年年初，公司制定了经营目标:“实现营业总收入不低于70亿元，营业利润不低于20亿元。”这个目标能否实现仍是个疑问。2019年前三季度，公司收入同比增长1.12%，至51.08亿元，归属于母亲的净利润同比增长6%，至10.78亿元，扣除净利润同比下降7.14%，至8.75亿元。

然而，过去推荐这一单位的机构最近已不再直言不讳。今年上半年，许多券商公布了研究报告，并上调了对润土股票的盈利预测。其中，中信建投指出:“一系列安全事故导致环保和安全检查升级，分散染料和活性染料的整体作业率下降。供需压力的增加导致染料价格大幅上涨，这对龙头企业有利；公司形成了完善的染料产业链，降低了生产成本，避免了染料中间体波动对公司经营的影响，增强了公司抵御风险的能力。”

然而，江苏响水“3.21”爆炸后，大量中小印染企业停产，润土股份也借此机会数次提价。例如，2019年9月，公司将常规分散染料的实施价格提高了2000元/吨，将活性染料的实施价格提高了1000元/吨。

但是，润土绩效有限公司并没有取得预期的成功。相比之下，其竞争对手浙江龙盛，2019年前三季度，其收入、归属于母公司的净利润和扣除的非净利润分别为166.23亿元、38.82亿元和33.80亿元，同比分别增长14.11%、22.13%和9.85%。

为什么股东继续减持？

显然，润土股市没有把握住2019年染料价格的上涨，这对领先市场是有利的。那么，公司能撤回下一个游戏吗？

市场似乎对此持怀疑态度。根据风能数据，润土股票基金的持股自今年年初以来已经大幅下降。截至2019年9月底，该基金持有的股份总数为6，180，500股，远低于去年年底的19，091，400股。

与此同时，该公司的高管也在减持股份。今年上半年，阮吉祥、阮、赵、减持102.07万股，套现1242.27万元。该公司还收到了一封监管信:“该公司的实际控制人之一齐继祥在4月3日，即年度报告任命披露日前30天内，出售了15.25万股股份，涉及金额251.87万元，违反了相关规定。”

11月6日，宣布股东张爱娟、阮家春、阮继祥、阮拟减持股份总数不超过4150万股，预计减持股份总数不超过4150万股，占总股本的3.61%。值得一提的是，前三名股东是公司的实际控制人。

那么，为什么在股价较低时，股东们会集体减持？风数据显示，自2019年4月底以来，润土股票的股价开始“持续下跌”，股价从当时的18元/股跌至10.5元/股。

在业内人士看来，这是一个信号，表明润土股票在第四季度的表现继续下滑。

此外，在一些股东减持股份期间，该公司仍有未披露的重大利益。根据中国证监会网站11月20日的消息，“2019年6月28日，公司获得了2.2亿元政府补贴，这些补贴直到2019年8月31日才在半年度报告中披露。上述政府补贴可能会影响公司2018年至2022年的报告数据，公司目前尚未披露其长期影响。”润土股票因此被发出警告信。

面对一系列挑战，润土正在积极扩大产能。近日，公司透露瑞华化学活性染料项目已整体搬迁，年产10万吨高档活性染料(原粉)的整体搬迁项目已按相应标准要求顺利进行，8万吨活性染料项目一期工程已基本完成。

接下来，润土将采取什么样的改革措施来促进公司的发展，增强行业的竞争优势，实现新的突破？将来什么时候才能消除家庭管理的弊端？投资者网络将继续关注此事。(思考金融产生了)■