资金量增价跌 利好小微企业

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“特辣粉”上市，经营利率为3.15%

资金的增加有利于小微企业

1月23日，中国人民银行在2019年第一季度启动了定向中期贷款业务。这也是tmlf成立以来的第一次行动。运营利率为3.15%，比中期贷款利率高15个基点。

Tmlf是央行于2018年12月19日推出的货币政策工具，根据小微企业和民营企业贷款的增长情况，为金融机构提供长期稳定的资金来源。

第一批tmlf经营对象是符合相关条件并提出申请的大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行。根据2018年第四季度相关金融机构小微企业和民营企业贷款增加情况，结合其需求，确定经营额为2575亿元。运营期为一年，可根据金融机构的需要更新两次，实际服务期可达3年。

中国人民银行相关负责人表示，大银行在支持小微企业和民营企业方面发挥了重要作用，有针对性的中期贷款可以为其提供相对稳定的长期资金来源，增强小微企业和民营企业的信贷供给能力，降低融资成本，有助于改善商业银行和金融市场的流动性结构，保持合理充裕的市场流动性。

中信证券固定收益首席分析师明明认为，与之前的mlf操作量相比，第一个tmlf操作规模相当于之前的中型mlf操作量。从中期和长期来看，央行创建的tmlf为大型商业银行提供了低成本、中期和长期的流动性供应，在鼓励银行加强对小微企业和民营企业的支持方面，这比一般的RRR减息更为有力。政策利率的变相下调导致小微民营企业融资成本下降。

“短期而言，tmlf操作还可以对冲当日大规模流动性到期。”明明表示，2019年第一季度，央行的RRR降息和tmlf操作将总共释放8000亿元。tmlf运营释放2575亿元后，1月25日释放的资金规模，结合RRR普惠金融定向减持的动态评估，约为1万亿元，将对冲春节前的大规模现金需求。

兴业银行宏观研究部分析师郭认为，tmlf直接作用于一年期资本利率，在一定程度上突破了短期利率向长期利率传导的障碍，有利于降低实体经济的融资成本。

"从资本成本的角度来看，tmlf对商业银行有很强的吸引力."郭表示，tmlf利率为3.15%，这不仅比同期mlf利率低15个基点，而且也明显低于目前商业银行一年期同业存单发行利率。目前，当资金稳定紧张时，tmlf可以在一定程度上提振资金情绪。

“大规模的流动性操作在年前就已经准备好了，没有必要担心资金利率的急剧上升趋势。”显然，春节后到2月中旬，现金的返还将极大地丰富银行系统的流动性。据明确预测，2019年将会使用和创造更多的定向工具。(记者陈)

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