【研报掘金】有色金属价格延续强势盈利估值双回升 关注三条主线投资机会

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黄金价格继续创新高，铜和铝价格继续走强，新能源金属价格见底。目前，机构继续推荐有色金属板块。建议围绕以下三条主线进行配置:1)金板具有成本优势和明确的生产增长预期。主题；2)铜铝板具有大的产量增长和性能弹性的目标；3)新能源金属行业的产业链领导者和低估值目标。

核心逻辑

1.中美摩擦升级，避险情绪升温，推高了金价。近期，中美摩擦升级，地缘政治风险加剧，推动避险情绪进一步升温，推高金价走势。与此同时，最近支撑黄金的极低利率和央行宽松的货币政策仍在继续，它们对黄金价格仍持乐观态度。中长期来看，在负利率不断深化的背景下，黄金的相对收益率上升，美国国债和公共债务的风险迅速累积，对信贷和货币体系造成冲击。预计金价将开始长期上涨趋势，2021年金价高点预计将超过2300美元/盎司。

2.第三季度，国内对铜和铝的需求继续强劲。疫情影响了铜矿的生产，抑制了铜矿的供应。新增铝产能低于预期，年度贡献产出有限。据估计，第三季度平均铜价为6500美元/吨，平均铝价为14300元/吨。从长远来看，全球经济复苏推动铜消费增长，新能源汽车是主要的增长点。资本循环影响了矿山产能建设，疫情加剧了未来两年矿山收尾的紧张格局。据估计，2020-2021年的平均铜价为5900/6400美元/吨。在经济复苏的情况下，铝消费仍有所增加。2021年，供应的有限增长叠加在长期供应的上限上，抑制了产出的大幅释放。预计2020-2021年电解铝平均价格为13700/14100元/吨。

3月和6月，欧洲市场电动汽车销量持续上升，特斯拉第二季度利润超出预期，新能源汽车行业继续保持高度繁荣。在下游消费改善的背景下，锂和钴产品的价格已经见底并反弹。国内工业碳酸锂价格连续两周上涨，国内电解钴、硫酸钴和四氧化三钴价格均上涨。第三季度是锂和钴需求的传统旺季，上游供应存在不确定性。锂和钴的价格预计将在市场上走强，行业基本面显示出明显的改善趋势。

4.有色2020年第2季度通过基金增加，头寸比例增加到1.51%，但仍处于低配置阶段。2018年以来，一方面，全球宏观经济峰值预期和中美贸易战的逐步形成导致了工业金属价格的峰值；另一方面，钴、锂等新能源材料价格高位回落，有色金属行业一直处于资金配置低的状态，最低资金头寸降至0.85%。然而，2020年第二季度，在疫情爆发后，国内基础设施、住宅竣工等领域在专项债务的帮助下，释放出比预期更多的需求，电动汽车在许多欧洲国家的普及率超出预期，许多国内部委出台了新的能源政策。有色板块公共资金配置逐步增加，第二季度基金持仓比例上升至1.51%。

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工业证券指出，推荐三条主线:1)在供需不匹配的情况下，工业金属将保持强势格局；主要建议:紫金矿业和索通发展。2)全球疫情爆发后，避险情绪有所反弹，经济复苏缓慢。进一步的量化宽松是可以预期的，贵金属有相对的好处；重点推荐:山东黄金、银泰黄金和盛达资源。3)新能源汽车迎来了“金九银十”的传统旺季。在内外政策的帮助下，需求可能会超出预期；重点推荐:华友钴业、韩瑞钴业、赣丰锂业等。同时，建议关注二线氢氧化锂目标:亚华集团和华伟股份。

东方证券指出，在铜方面，建议关注铜精矿资源丰富的铜冶炼企业:江西铜业、紫金矿业、云南铜业、锂电池铜箔生产企业:嘉源科技、诺德股份等。在黄金方面，建议关注行业领袖:紫金矿业和山东黄金。对于小金属，建议关注锂电池上游的锂钴磁性材料:赣丰锂业、华友钴业、正海磁性材料。

中信证券指出，金价继续创新高，铜铝价格继续走强，新能源金属价格见底反弹，有色金属板块配置价值继续被推荐。主要推荐赤峰金、山东金、紫金矿业、洛阳钼、云南铝、江西铜和赣锋锂。

方正证券指出，有色金属各行业的估值仍处于历史低位。随着金属价格的回升，相关公司有望收获业绩和估值的双重修复；建议重点发展紫金矿业、洛阳钼业、金钟黄金、明泰铝业和和盛硅业。

本文内容选自以下研究报告:

中信证券“有色金属价格持续走强，有色行业利润估值翻了一番”

工业证券“有色行业:第二季度有色行业基金头寸增加，看好三条主线”

东方证券“有色金属行业周策略:铜金上涨，钴价上涨”

方正证券《有色金属工业周刊》:美元指数走低，金银价格走高，板块配置的观点得以维持