资金面露“紧”色 央行逆回购料重启

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分析师指出，央行可能在本周重启反向回购操作，以对冲税收高峰期的影响，并确保合理的流动性。

截至13日，央行已连续13个交易日停止反向回购。然而，随着纳税高峰期和大规模国债支付的临近，有收紧资金的迹象。分析师指出，央行可能在本周重启反向回购操作，以对冲税收高峰期的影响，并确保合理的流动性。

连续13站反向回购

13日上午，央行宣布银行体系流动性总量处于合理充裕水平，不会进行反向回购操作。截至13日，央行已连续13个交易日没有进行反向回购操作。

当天，资金被收紧。Shibor连续两个交易日全面上涨。其中，隔夜品种上涨22.2个基点，7日和14日品种分别上涨2.6个基点和11.1个基点。银行间债券的质押式回购利率也大幅上升，dr001和dr007分别上升了22.6和5.1个基点。

本轮央行反向回购锁定始于10月28日。尽管央行在11月5日启动了中期贷款机制(mlf)操作并降低了利率，但它仍在继续这样做以减少贷款量。风数据显示，从10月28日至11月13日，央行公开市场操作累计净提款5935亿元。然而，在此期间，基金利率持续下降，最近才回升。风能数据显示，2007年11月5日，dr007跌至2.32%，创下自7月5日以来的四个月低点；在过去的两天里，dr007已经恢复到2.5%以上。

接近本月中旬的纳税高峰期时，市场基金显示出收紧迹象。自11月7日以来，许多品种的市净率一直在持续上升，隔夜利率累计上升68.3个基点。从12日到13日，资金进一步收紧，同业拆放利率和银行间回购固定利率全面上调，银行间债券质押式回购利率也有升有降。

除了税收因素，政府债券的发行和支付也持续消耗流动性。风能数据显示，周四(11月14日)，770亿元的国债被支付。预计下周付款规模会更大。周一(11月18日)和周四(11月21日)，将分别支付340亿元和790亿元国债，总规模为1130亿元。一些机构认为，央行可能会在本周内恢复公开市场操作，因为总流动性可能会继续下降。

结构工具可能是首选

央行反向回购操作继续停止，定向中期贷款(tmlf)操作在第四季度未见。上周二，多边基金利率下调了5个基点。据该机构称，市场当时的猜测是，监管当局前瞻性地下调了mlf利率。

11日，央行发布了金融统计数据。10月份，人民币贷款增加6613亿元，社会融资规模增加6189亿元。招商证券(600999)(港股06099)尹瑞哲认为，10月份的社会融资数据低于预期，证明监管部门的“降息”是一个前瞻性操作。如果是这样的话，宽松的窗口可能不会与通胀预期相矛盾，这将明显提振通胀“阴云”下的债券市场情绪。

根据机构消息来源，尽管10月份cpi上升至3.8%，但非食品类cpi仍在下降，尤其是ppi同比为负。由此可以判断，未来的货币监管仍将宽松，但具体的节奏仍有待观察。

分析师指出，在结构性通胀和经济增长放缓的背景下，有必要反复考虑货币调控。一方面，为了避免加剧通货膨胀，我们必须防止通货膨胀过快和过松；另一方面，我们应该配合反周期调整政策，以促进经济增长。在这种情况下，结构性货币政策工具是首选，总体调整应该更加审慎。