专项债驰援基建再加码

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我们的见习记者徐贝贝

自今年年初中央政府提前发行部分地方债券以来，地方债券一直在“一路跑”。一季度，全国共发行地方政府债券14067亿元，其中新发行债券11847亿元，明显高于往年。截至10月，共发行9070亿元新普通债券和21297亿元新特殊债券，配额所剩无几。在投资压力稳定的背景下，今年的地方债券发行正面临“停发”。

最近，财政部报告称，根据第十三届全国人民代表大会常务委员会第七次会议的授权决定，经国务院批准，财政部最近提前发布了2020年新的1万亿元特别债务限额，占2019年新的2.15万亿元特别债务限额的47%，控制在法定授权范围内。这一政策的提出，值得关注的是1万亿元特别国债将在什么领域、什么时候发行，是否会显著刺激基础设施投资的增长，发挥稳定增长的作用。

1万亿元将用于基础设施建设

或者明年一月

此前，该行业一直预计一些新的特别债务配额将在2020年提前释放。华融证券(Huarong Securities)分析师郝大明在接受英国《金融时报》采访时表示，今年11月和12月的地方债券发行量将保持在较低水平。尽管一些新配额已在2020年提前发放，但仍落后于市场预期，而且不确定是否会在今年内发放。即使它在12月份开始发行，对今年的稳定增长也没有多大意义，而且它对今年基础设施投资的提振作用有限。

2020年新提前发行的特别债务限额比2019年增加1900亿元。东方金城首席宏观分析师王庆认为，考虑到近年来新增特种债券的增长趋势和明年基础设施稳定增长的需求，保守估计2020年新增特种债券的发行规模将达到3.15万亿元。然而，据估计，新的1万亿元特别债务配额今年将无法实现，最早将于2020年1月发放。民生银行研究院宏观分析师孙颖也对英国《金融时报》记者表示，由于地方政府发行的特种债券没有被纳入财政赤字，因此发行额度很有可能进一步增加，预计2020年的发行规模将超过3万亿元。

具体投资方向，9月4日召开的国务院常务会议确定，2020年新增预发行专项债务主要用于铁路、轨道交通、城市停车场等交通基础设施、城乡电网、天然气管网、储气设施等能源项目、农林水利等生态环保项目、城市污水和垃圾处理等。 职业教育和民生服务，如托儿所和幼儿园、医疗保健和老年保健，以及市政和工业园区的基础设施，如冷链物流设施、水、电和热。

值得注意的是，专项债务资金不得用于土地储备和房地产相关领域、债务置换和可完全商业化的工业项目。孙颖表示，虽然今年发行了超过2万亿元的专项债券，但基础设施投资增速一直徘徊在较低水平，主要原因是大部分专项债券用于棚改和土地储备，没有形成有效投资。

谈到具体项目的选择，孙颖表示，要注重资质和合规，以风险防控为底线，明确项目投资方向。盈利性政府投资项目必须使用专项债券，以确保融资规模与项目收益的平衡，重点支持“短板补短板、薄弱环节强化”的地方政府重点项目和基础设施项目。重点支持财力雄厚、债务较大的地区，对地方债务风险高的地区安排很少或不安排。此外，要做好项目前期准备，履行各项审批手续，选择经济效益和社会效益明显的项目。

缓解财政压力

基础设施投资明年可能会大幅增加

今年以来，为稳定投资、弥补不足，有关部门高度重视发行和使用专项债券，但基础设施投资没有明显回升。一个重要原因是基础设施项目缺乏资金。联讯证券首席经济学家、院长李麒麟表示，债务基金(符合要求的专项债务基金除外)不能作为项目资本，在新的资产管理条例颁布后，公募理财产品不能投资于行业。基金；同时，由于对隐性债务的持续高压监管，在非法借贷时，有必要“追究终身责任，反过来追究责任”，而地方政府又不敢提供担保。基础设施投资面临资金短缺的问题。

为缓解金融压力，今年6月发布的《关于做好地方政府发行专项债券和支持项目融资工作的通知》允许专项债券作为重大项目合格资本，并积极鼓励金融机构提供支持性融资支持。当时，一些机构预测，这项新规定预计将刺激6000亿元的基础设施投资，并将今年基础设施投资的增长率提高约3个百分点。

最近，国务院发布了《关于加强固定资产投资项目资本金管理的通知》，将港口、沿海和内河航运项目的最低资本金比例从25%调整到20%；机场工程的最低资本比率维持在25%不变，而其他基建工程的最低资本比率则维持在20%不变。此外，在国家鼓励发展的基础设施和产业领域，鼓励项目法人和项目投资者通过发行股权和股权金融工具为投资项目筹集资本。发行金融工具所筹集的各类资金，根据国家统一的会计制度应归类为权益工具的，可确认为投资项目资本，但不得超过资本总额的50%。

记者了解到，自1996年《关于试行固定资产投资项目资本金制度的通知》发布以来，国务院分别于2004年、2009年和2015年发布文件，调整了固定资产投资项目的最低资本金比例。根据李麒麟的计算，按照5%的最大减幅，固定资产投资项目的资本金最多可减少6417亿元。随后，稳定基础设施建设的重点可能转向解决配套资金，如增加政策性银行的贷款支持。根据王庆的判断，2020年基础设施投资可能会有一个快速增长的过程，基础设施投资(不含电力)增长率预计会上升到两位数，初步判断可能会达到15%左右。