专项债额度提前下达有助稳投资 国常会释放稳增长信号

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在国务院金融稳定发展委员会第七次会议提出“加强宏观经济政策的反周期调整”后，9月4日召开的国务院常务会议再次提到了反周期调整，要求“集中精力做好自己的事情，利用好反周期调整的政策工具，梳理重点领域的重点问题，在落实已出台政策的基础上，制定准确的政策。”中国民生银行研究院宏观分析师王靖雯在接受英国《金融时报》采访时表示，两次重要会议的宏观政策基调是一致的，未来将陆续推出各种反周期调整工具。

值得一提的是，国务院指出，要更加突出“六个稳定”工作，这是政策调整的一个重要标志。“一季度，中央政治局会议强调‘结构性去杠杆化’，去掉了‘六个稳定’的表述；第二季度，中央政治局会议重新讨论了“六个稳定”，但其立场被大大地往后移，被置于“有效应对经贸摩擦”的后面；如今，这种做法被称为“把经济放在更突出的位置”，这意味着政策重心已回到稳定增长上来。”王靖雯分析说。

关键领域的准确政策

“今年上半年，中国经济继续保持总体稳定。当前外部环境更加复杂和严峻，国内经济下行压力加大。”这是国务院对中国经济形势的准确判断。目前，全球经济增长放缓已成定局，与此同时，全球央行货币政策开始重启宽松，中国投资和消费仍面临下行压力。在此背景下，要加强反周期调整，做好“六个稳定”。

在就业方面，国务院要求采取更多措施稳定就业，扩大高职院校招生100万人，利用1000亿元失业保险基金余额开展大规模职业技能培训，进一步扩大高职院校招生规模和技能培训资金规模。在价格方面，要保持物价的总体稳定，落实猪肉供应和价格稳定措施，启动贫困人口社会救助和保障标准与物价上涨及时挂钩机制。

在财政政策和货币政策方面，中国往往更为重视。其中，一方面，财政政策应有效实施减税和减费措施，优化经营环境，激发市场主体的活力；另一方面，我们应该着眼于弥补不足，造福民生，增加后劲，进一步扩大有效投资。今年地方政府专项债券要在9月底前全部发行完毕，10月底前全部拨付到项目上，并督促各地尽快形成实物工作量。

在货币政策方面，要坚持稳健的货币政策，及时进行预调整和微调，加快实施降低实际利率水平的措施，及时运用一般性RRR减息和定向RRR减息等政策工具，引导金融机构完善考核和激励机制，加大普惠金融资金投入，加大对实体经济特别是小微企业的金融支持。

从这个角度来看，货币政策的基调保持稳定，强调“预调整和微调”意味着货币政策的灵活性将在适当的时候增加。关于降低实际利率的实施，联讯证券首席经济学家李麒麟对英国《金融时报》记者表示，lpr将继续发挥作用，空.将继续下调银行报价这一判断是基于同期高评级信用债券的收益率低于贷款利率的事实。

调整结构以弥补短板意义重大

积极的财政政策是反周期调整的重要起点，地方债务仍应被用作支持基础设施投资以实现稳定增长的工具。在财务委员会第七次会议强调“金融部门要继续做好支持地方政府发行专项债券的工作”后，国务院也把安排专项债券作为一项重点工作。除了督促各地尽快发行和使用好专项债券外，还建议根据当地重大项目建设的需要，提前发行下一年度新的专项债券额度，确保明年年初能够使用。然而，这与市场利用前几年的股票配额继续发行特殊债券的预先判断不一致。

在这方面，华融证券(Huarong Securities)分析师郝大明在接受英国《金融时报》采访时表示，这次全国会议反映了“加强宏观经济政策反周期调整”的精神。虽然今年的专项债务额度没有增加，但建议提前发放明年的部分专项债务额度，这仍有助于在今年第四季度尽快形成投资工作量，达到稳定和增加投资的效果。

“提前在明年发行新的特别债务配额并不是什么新政策。一般债务和特殊债务今年已消耗90%以上的，国务院使用这一权限是合理的。”李麒麟说。英国《金融时报》记者了解到，去年12月，第十三届全国人民代表大会常务委员会第七次会议决定授权国务院在2019年后的一年内，在新的地方政府债务限额的60%以内，提前在下一年发布新的地方政府债务限额。授权期限为2019年1月1日至2022年12月31日。

李麒麟进一步表示，今年第四季度可提前使用的最高额度可达1.85万亿元，但实际需求取决于地方政府的申请意愿。在隐性债务约束和终身责任仍然存在的情况下，地方基础设施扩张的热情仍需提高。除了资金缺口，一些地方还缺乏有效可行的项目。

鉴于特殊债务的投资范围，国务院也作出了明确规定。根据郝大明的分析，冷链物流、职业教育、儿童保健、医疗保健、养老保健等民生服务已经纳入专项债务的使用范围，投资领域也发生了变化。要求专项债务的金额向前期准备项目和今冬明春有建设条件的地区倾斜，这符合财务委员会第七次会议“探索建立投资项目激励机制，支持有创业意愿、敢于承担责任、发展潜力大的地区和领域加快发展”的精神。

此外，王靖雯表示，在当前“稳增长”的基调下，上述措施有利于及时补充特殊债务“弹药”，结构调整和短板补货具有很强的意义。